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投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)今年走勢(shì)表現(xiàn)較好，前三季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。行情方面，截至11月14日，電子行業(yè)今年累計(jì)上漲40.90%，在申萬一級(jí)行業(yè)排5名，漲幅靠前主要受益于AI創(chuàng)新周期驅(qū)動(dòng)。業(yè)績(jī)方面，行業(yè)2025前三季度營業(yè)收入為2.44萬億元，同比增長(zhǎng)20.86%，歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1,003.33億元和861.02億元，同比分別增長(zhǎng)33.41%和36.00%。業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，一方面得益于AI數(shù)據(jù)中心需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)PCB/CCL元件、服務(wù)器/交換機(jī)硬件需求，另一方面受益于智能手機(jī)、PC等傳統(tǒng)消費(fèi)電子產(chǎn)品需求復(fù)蘇，以及AI眼鏡、AR/VR、機(jī)器人等新興領(lǐng)域需求釋放。
　　AIInfra市場(chǎng)有望高增，算力產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。伴隨著token消耗量增加、AI商業(yè)化加速，海外模型廠商加大算力儲(chǔ)備力度，CSP科技巨頭資本開支展望積極，疊加主權(quán)AI需求釋放、國內(nèi)“AI+”政策護(hù)航，AIInfra市場(chǎng)規(guī)模有望保持高速增長(zhǎng)。英偉達(dá)指引2030年全球AI基礎(chǔ)設(shè)施開支有望達(dá)到3-4萬億美元規(guī)模，2025-2030年CAGR高達(dá)38%-46%。AI服務(wù)器出貨量有望維持高速增長(zhǎng)；高端PCB、CCL、鉆針等環(huán)節(jié)有望量?jī)r(jià)齊升，后續(xù)正交背板、CoWoP等新技術(shù)陸續(xù)落地，有望給PCB產(chǎn)業(yè)鏈帶來更大增量。
　　端側(cè)創(chuàng)新在路上。蘋果方面，受益于標(biāo)準(zhǔn)版“加量不加價(jià)”以及Pro系列多項(xiàng)功能升級(jí)，iPhone17系列銷售火熱，國行發(fā)貨時(shí)間較上代產(chǎn)品延長(zhǎng)。蘋果已要求供應(yīng)鏈提高日產(chǎn)量，F(xiàn)Y25Q4指引下一季度iPhone收入同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈有望受益。2026年亦是蘋果創(chuàng)新大年，更高階AI功能、折疊手機(jī)有望推出，將有效拉動(dòng)產(chǎn)品銷量，帶動(dòng)供應(yīng)鏈業(yè)績(jī)。智能眼鏡方面，AI眼鏡在RayBan Meta爆品的驅(qū)動(dòng)下已經(jīng)成為海內(nèi)外終端必爭(zhēng)之地，同時(shí)雷鳥X3 Pro、Meta RayBan Display等多款A(yù)R眼鏡相繼登場(chǎng)，出貨量有望快速增長(zhǎng)，Wellsenn預(yù)測(cè)2026年全球AI眼鏡、AR眼鏡出貨量分別有望達(dá)到1,800萬和150萬臺(tái)。從BOM來看，AI眼鏡核心是SoC，而AR眼鏡的核心則為光學(xué)顯示系統(tǒng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易摩擦加??；AI算力需求不及預(yù)期；終端需求不及預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。