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英偉達(dá)：25Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，AI產(chǎn)業(yè)滾滾向前。25Q3營(yíng)收達(dá)到570.06億美元，環(huán)比增長(zhǎng)22%，同比增長(zhǎng)62%，季度環(huán)比營(yíng)收增長(zhǎng)創(chuàng)紀(jì)錄；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為360.1億美元，環(huán)比增長(zhǎng)27%，同比增長(zhǎng)65%。GB300出貨量已超GB200，貢獻(xiàn)了Blackwell總收入的約三分之二，Rubin預(yù)計(jì)2026下半年量產(chǎn)。預(yù)計(jì)從2025年初到2026年底，Blackwell和Rubin的收入將達(dá)5000億美元。目前英偉達(dá)持續(xù)加碼AI領(lǐng)域戰(zhàn)略性投資，與Anthropic、Mistral、OpenAI、Reflection、Thinking Machines等公司加強(qiáng)戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，推動(dòng)NVIDIACUDAAI生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。我們認(rèn)為從產(chǎn)業(yè)端來看，AI正有條不紊的發(fā)展，AI正逐步推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資與商業(yè)模式形成閉環(huán)，我們看好AI產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)上修與估值提升機(jī)遇以及AI需求帶動(dòng)下的存力投資機(jī)遇。
　　谷歌：Gemini 3與Nano Banana Pro雙產(chǎn)品AI革新。谷歌接連發(fā)布Gemini 3通用AI模型與Nano Banana Pro專業(yè)圖像生成模型，實(shí)現(xiàn)雙產(chǎn)品AI革新。Gemini 3憑借頂尖推理、多模態(tài)融合、超強(qiáng)編程與長(zhǎng)上下文處理能力，刷新多項(xiàng)基準(zhǔn)測(cè)試紀(jì)錄，聚焦學(xué)習(xí)、構(gòu)建、規(guī)劃三大場(chǎng)景，依托自研TPU芯片與谷歌生態(tài)深度整合形成獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。NanoBanana Pro依托于Gemini 3 Pro，具備高分辨率生成、精準(zhǔn)文本渲染、專業(yè)級(jí)創(chuàng)意控制等核心能力，融合知識(shí)庫(kù)提升內(nèi)容準(zhǔn)確性。我們認(rèn)為現(xiàn)象級(jí)多模態(tài)模型的推出有望進(jìn)一步提升算力與存力的需求。
　　AI需求帶來供應(yīng)缺口，存儲(chǔ)景氣度持續(xù)提升。25Q3存儲(chǔ)行業(yè)受益于AI轉(zhuǎn)型推動(dòng)的服務(wù)器端需求高增帶來供應(yīng)缺口，DRAM與NAND市場(chǎng)規(guī)模環(huán)比分別增長(zhǎng)24.7%、16.8%，創(chuàng)季度歷史峰值。三星等頭部廠商營(yíng)收與份額顯著提升，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)搶占市場(chǎng)。Flash Wafer、DDR顆粒等上游產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，廠商控貨惜售加劇供需矛盾。終端價(jià)格傳導(dǎo)加速，手機(jī)、PC廠商調(diào)整定價(jià)或備貨策略。展望2026年，DDR5因供需缺口擴(kuò)大漲幅可期，行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。
　　周觀點(diǎn)：見相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。