>> 招商證券-生豬養(yǎng)殖行業(yè)202510月報點評：豬價旺季回落，母豬產(chǎn)能去化明顯提速-251127
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
施騰,李秋燕 |
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此報告為加密報告 |
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生豬供給端仍較為寬松，同時受產(chǎn)能調(diào)控影響，集團豬企降重出欄，增加短期供給壓力，拖累豬價月內(nèi)明顯下行，帶動行業(yè)虧損擴大，10月全國能繁母豬產(chǎn)能環(huán)比去化幅度擴大至1.1%。上市豬企產(chǎn)能仍處釋放期，10月出欄量同環(huán)比明顯增長。反內(nèi)卷&行業(yè)虧損雙管齊下，10月起母豬產(chǎn)能加速去化趨勢明顯，或進一步抬升26年豬價中樞，“低成本+”豬企現(xiàn)金流或大幅改善，持續(xù)提升內(nèi)在價值。我們重點推薦牧原股份、溫氏股份，建議關(guān)注神農(nóng)集團、德康農(nóng)牧、東瑞股份、中糧家佳康等。
行業(yè)虧損擴大，母豬產(chǎn)能去化提速。豬價方面，生豬供給端仍較寬松，同時受發(fā)改委政策調(diào)控影響，集團豬企降重出欄，部分增加短期供給壓力，而旺季豬肉消費整體表現(xiàn)仍較疲軟，豬價月內(nèi)整體維持回落趨勢。產(chǎn)能方面，受豬價下行影響，行業(yè)虧損擴大，自繁自養(yǎng)/外購仔豬頭均虧損分別擴大至155元、281元，10月母豬產(chǎn)能去化明顯提速，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，10月全國能繁母豬存欄環(huán)比-1.1%（前值為-0.1%）。
出欄同環(huán)比明顯增長，出欄體重環(huán)比回落。從出欄量上看，2025年10月，15家上市豬企合計出欄生豬1752萬頭，同比+30%、環(huán)比+23%，主要系龍頭豬企產(chǎn)能釋放所致，整體仍處產(chǎn)能釋放期。15家上市豬企出欄量同比均實現(xiàn)正增長，其中新五豐、正邦科技、中糧家佳康、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團、傲農(nóng)生物、金新農(nóng)出欄量同比增幅均超50%，分別為57%、67%、82%、68%、65%、73%、67%。從出欄結(jié)構(gòu)上看，2025年10月，上市豬企合計出欄仔豬144萬頭，同比+144%，占生豬出欄比重提升0.4個百分點至20%。從出欄體重上看，2025年10月，主要上市豬企出欄體重繼續(xù)回落，9家上市豬企出欄均重121kg，同比-1.9%、環(huán)比-1.5%。
投資建議。10月，生豬供給端仍較為寬松，同時受發(fā)改委政策指引影響，集團豬企降重出欄，帶動行業(yè)出欄體重小幅回落，增加短期供給壓力，而豬肉消費逐步步入季節(jié)性旺季、但整體弱于市場預(yù)期，拖累豬價月內(nèi)明顯下行。反內(nèi)卷&行業(yè)虧損雙管齊下，7月起全國能繁母豬存欄已進入去化通道，10月起母豬產(chǎn)能加速去化趨勢明顯，或進一步抬升26年豬價中樞，“低成本+”豬企現(xiàn)金流或大幅改善，持續(xù)提升內(nèi)在價值。我們重點推薦成本優(yōu)勢明顯、業(yè)績兌現(xiàn)能力較強的牧原股份、溫氏股份，建議關(guān)注神農(nóng)集團、德康農(nóng)牧、東瑞股份、中糧家佳康等。
風險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動超預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達預(yù)期。
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