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本周抖音封停非授權渠道茅臺，打擊虛假營銷和假冒，但臨近年末公司要求渠道額外打款組合（飛天、黃小西等），飛天批價先小幅回升隨后有所回落，茅臺批價延續(xù)震蕩，關注下周茅臺股東大會新任領導動作。大眾品板塊，伊利股份本周舉辦投資者日活動，強調未來成長與盈利兼顧發(fā)展，并提升分紅承諾，整體交流反饋較為積極。乖寶寵物規(guī)劃投建新西蘭高端寵物食品項目，進一步完善全球供應鏈布局。食品飲料作為低預期、低持倉板塊，疊加CPI回升&部分微觀消費數(shù)據(jù)反饋與宏觀共振，風格切換有望補漲，近期繼續(xù)推薦餐飲鏈復蘇，1年維度首推白酒，繼續(xù)推薦成長賽道估值切換（零食、寵物、乳品飲料）。
　　核心公司跟蹤：伊利成長與盈利兼顧，H&H國際全年收入指引上調。
　　伊利股份：成長與盈利兼顧，股東回報再提升。伊利股份舉辦投資者日活動，提出品質領先、橫向拓展、縱向升級的戰(zhàn)略基調，未來成長與盈利兼顧發(fā)展，并提升分紅承諾，整體交流反饋較為積極。
　　H&H國際控股：BNC超預期增長，全年收入指引上調。公司25Q3收入同比+28.5%，收入超預期增長，債務結構持續(xù)優(yōu)化。全年看公司ANC業(yè)務不斷拓展線上渠道及海外市場，持續(xù)穩(wěn)固行業(yè)領先地位，BNC業(yè)務持續(xù)改善，超高端嬰配粉增長強勁份額逆勢提升，PNC推進中國市場的高端化進程及全球化布局，內生利潤有望繼續(xù)改善。
　　頤海國際：第三方增速放緩，關聯(lián)方降幅收窄。Q3增速環(huán)比略放緩，其中第三方底料+復調正增長，速食下滑，合并看基本持平；海外延續(xù)較快增，大B端增速放緩。整體第三方增速慢于上半年，關聯(lián)方下滑幅度收窄。未來依靠結構優(yōu)化產品結構，以及推進渠道改革，毛利率有望優(yōu)化。
　　晨光生物：植提價格以穩(wěn)為主，棉籽盈利持續(xù)復蘇。辣椒紅價格預計以穩(wěn)定為主，辣椒精預計明年價格變化不大，葉黃素9月價格上調，預計維持一年左右。其他品類看，甜菊糖毛利率提升明顯，明年下半年產能有望釋放；花椒業(yè)務表現(xiàn)亮眼，毛利率恢復；番茄紅素收入預計達5000萬，且在美國替代誘惑紅市場擁有巨大潛力。
　　乖寶寵物：規(guī)劃投建新西蘭高端寵物食品項目，進一步完善全球供應鏈布局。公司擬以自有資金及自籌資金投資建設新西蘭高端食品項目，項目總投資9.5億元，總建設周期5年，其中一期投資額為3.5億元，項目完成后預計可實現(xiàn)年產5萬噸高端寵物食品。
　　十月稻田：產品線加速延伸，多渠道拓展成果顯著。公司后續(xù)規(guī)劃開發(fā)中高端南方米（一年一季品類）。拼多多側采用店群模式，依托推薦邏輯與多鏈接曝光實現(xiàn)快速引流；抖音聚焦玉米漿包、雜糧等大爆品；山姆側市占率達50%，依托新店擴張實現(xiàn)增長；央企團購25年增長迅速；線下商超側加速對接711、趙一鳴等渠道，經銷商側通過統(tǒng)一價盤、保證利潤空間等聚焦下沉市場拓展。
　　廣東包裝水飲料大商：農夫整體平穩(wěn)，包裝水價格戰(zhàn)延續(xù)。農夫山泉飲用水10-11月同比增長9%（25H1同比增長12%-13%）、東方樹葉同比增長15%。怡寶25H2同比持平微增（25H1同比降低超3%），庫存在40天仍高。東鵬10-11月同比增長15-16%（25Q2同比增長18-20%），庫存在35天，廣東市場拓網點的空間不大，后面主要靠單店提升。
　　投資建議：繼續(xù)推薦餐飲鏈復蘇，關注茅臺股東大會召開。近期市場震蕩，食品飲料作為低預期、低持倉板塊，疊加CPI回升&部分微觀消費數(shù)據(jù)反饋與宏觀共振，風格切換有望補漲。近期繼續(xù)推薦餐飲鏈復蘇，推薦海天（H>A）、安琪、華潤啤酒、日辰、立高、千禾。1年維度首推白酒，推薦茅臺、汾酒、老窖、五糧液、迎駕、古井；關注洋河、舍得、珍酒。繼續(xù)推薦成長賽道估值切換，關注零食（西麥、衛(wèi)龍、鹽津）；乳品飲料（農夫、新乳業(yè)、百潤、東鵬）；寵物（中寵、乖寶、源飛）。
　　風險提示：經濟環(huán)境擾動，需求不及預期，成本上漲，競爭加劇等