>> 華源證券-海希通訊(920405)工控業(yè)務基本盤趨穩(wěn)，儲能產能擴張+固態(tài)電池布局打造業(yè)績增長引擎-251127
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 1544KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
| 下載權限： |
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工業(yè)無線遙控設備+儲能業(yè)務，2025Q1-Q3歸母凈利潤4809萬元（yoy+9%）。公司成立于2001年，業(yè)務包括工業(yè)無線遙控設備、儲能業(yè)務。公司2024年營收達到5.12億元（yoy+118.48%）、歸母凈利潤達5053.59萬元（yoy+9.50%），扭轉前兩年的下滑趨勢；2025Q1-Q3營收達4.14億元（yoy+23.47%），已實現(xiàn)歸母凈利潤4809.18萬元（yoy+8.99%），接近2024年全年水平。
基本盤：工控設備雙品牌高低搭配，客戶包括三一重工、中聯(lián)重科、徐工等。工業(yè)無線控制設備業(yè)務涵蓋：（1）自主OHM（歐姆）品牌工業(yè)遙控設備的研發(fā)、生產、銷售與服務；（2）德國HBC品牌工業(yè)無線控制設備的二次開發(fā)、組裝、銷售及服務。HBC與歐姆品牌產品可依據客戶需求定制化配置安全及抗干擾功能，以適應不同作業(yè)環(huán)境。2024年工程機械客戶包括三一重工集團、中聯(lián)重科集團、徐工集團等。隨著物聯(lián)網、人工智能及5G技術的飛速發(fā)展，2024年全球工業(yè)無線遙控器行業(yè)市場規(guī)模達36.18億美元，同比增長6.8%，行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。公司工控產品主要可比公司有匯川技術、英威騰、麥格米特等。
增長盤：儲能專用模組+冷板式液冷PACK+儲能系統(tǒng)，2026年產能有望超10GWh。儲能業(yè)務涵蓋儲能系統(tǒng)及專用模組銷售、冷板式液冷PACK加工和系統(tǒng)加工服務。自2023年布局，2024年營收2.77億元，毛利率16.11%，營收占比過半；2025H1儲能收入達1.95億元(yoy+24.28%），營收占比升至64%。產能方面，2025年公司年化理論產能達3.2GWh，同時海希4GW新型電力系統(tǒng)設備制造項目及5GWh新型儲能系統(tǒng)和浸沒式模組PACK、儲能組件制造基地（一期）在建。重大項目：全資孫公司海希智能2025年11月與浙江兆合貴能源簽訂4.02億元合同，供應泰安寧陽400MW/800MWh電網側儲能項目；海希儲能科技（山東）2025年8月中標浪潮集團125kW/261kWh、186kW/372kWh、209kW/418kWh三大工商業(yè)儲能系統(tǒng)項目。行業(yè)層面：2025H1國內新型儲能新增裝機21.9GW/55.2GWh，分別同比+69.4%/76.6%，景氣度較高。公司儲能業(yè)務主要對標派能科技、海博思創(chuàng)等。
潛力盤：全固態(tài)電池產線預計Q4進場安裝，引入晶通科技戰(zhàn)投或將邁進半導體領域。公司推進固態(tài)電池業(yè)務，采購200MWh全固態(tài)電池生產線（與冠鴻智能合作，預計2025年四季度安裝），加速產業(yè)化。同時，增資全資下屬公司安吉海萬欣，引入戰(zhàn)略投資者（包括晶通科技），有望拓展半導體封裝業(yè)務。
盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為0.74、2.20和4.09億元，對應PE為52.8、17.8、9.6倍。我們選取麥格米特、海博思創(chuàng)、派能科技作為可比公司，可比公司最新2025PE均值為73X。公司依托工控設備雙品牌鞏固基本盤，儲能業(yè)務快速擴張驅動業(yè)績增長，固態(tài)電池與半導體布局有望開辟新的增長曲線，構建多元增長潛力。我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿?，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：業(yè)務模式和供應商依賴風險、流動資金不足的風險、原材料價格波動風險
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