>> 中信期貨-恒生生物科技指數(shù)期貨首日策略-251127
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 2561KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,黃舒瑤,洪逸舟 |
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恒生生物科技指數(shù)（HSBIO）期貨將于2025年11月28日在香港期貨交易所上市，期貨合約代碼HBI。
1、趨勢展望:恒生生物科技指數(shù)已困境反轉，中期趨勢有望穩(wěn)步偏強。該指數(shù)年內熱度反轉變暖，受創(chuàng)新藥BD“出?！睌U張的提振，年初至今（截至2025年11月26日）恒生生物科技漲幅83.25%，相較于恒生指數(shù)、恒生科技分別有54.00%、57.51%的超額收益，表現(xiàn)強勁。同時股指衍生品發(fā)布在即，市場關注度逐步提升，掛鉤恒生生物科技指數(shù)的ETF份額10月中至今提升了約8%，并有新ETF產品陸續(xù)發(fā)行。在關注度積極的環(huán)境中，恒生生物科技指數(shù)期貨首日流動性預計提升較快。
2、基本面角度:恒生生物科技指數(shù)有望震蕩強勢，受雙重驅動，外有美國通脹緩和、就業(yè)放緩，10年期美債利率弱勢下行，維持流動性寬松，增量資金流入非美市場;內有國內偏暖政策釋放，經濟預期改善，10年期中債利率企穩(wěn)回升，支撐中國資產配置。中期隨著商業(yè)化產品增多，“出?！睅淼睦锍瘫杖牒臀磥礓N售分成增長，市場預期頭部生物科技公司的收入將迎來快速增長，虧損收窄甚至扭虧為盈，產業(yè)趨勢景氣度高。另外，指數(shù)期貨上市后有助于資金流入成分股，指數(shù)表現(xiàn)預計偏強。
3、投資者特征:主要交易者或可以劃分為四類:1)高頻投機資金或占據(jù)主導，由于恒生生物科技指數(shù)的價格波動和振幅遠超恒生科技、恒生指數(shù)，可以充分滿足高頻量化模型捕捉短期趨勢的要求;2）空頭套保、隔夜對沖需求將非常旺盛，由于恒生生物科技與境內創(chuàng)新藥指數(shù)的相關性較高，并且有夜盤交易，可以有效幫助投資者應對海外政策風險以及個股業(yè)績風險;除此之外，恒生生物科技杠反類產品或也將在港交所孕育而生，帶來空頭建倉需求:3）跨品種套利資金或也較為活躍，由于指數(shù)高波動的特征，且指數(shù)與恒生科技指數(shù)的相關性約為0.67，CTA類策略或可利用該產品搭建截面多空策略，獲取套利收益;4)）多頭替代類需求或相對較少，由于現(xiàn)有境內外關聯(lián)恒生生物科技指數(shù)的產品較少，且規(guī)模相對有限，預計該類需求相對有限。
4、基差與流動性預期:參照現(xiàn)有的恒生科技指數(shù)期貨的基差特征，遠月合約或相對于當月合約存在溢價（基差升水），而基差率大小與資金成本高度正相關。因此我們預計，在目前3.2%左右的HIBOR(3M)利率水平下，恒生生物科技指數(shù)期貨上市后遠月合約會存在少量升水，其中次月合約相對于當月合約的溢價率或接近十分之一的HIBOR(3M)水平，即0.3%左右;而當月合約或主要受投機和市場情緒影響，期貨價格接近于平水。流動性方面，恒生生物科技換手率處于恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)之間，預計上市之初因資金建倉需求流動性會較高,而后續(xù)成交持倉比或將維持在0.75~0.90區(qū)間。
5、策略關注;關注空頭套保運用，中期關注海外流動性寬松下，多恒生生物科技、空恒生科技的跨品種交易機會。參考長期歷史，恒生生物科技指數(shù)相對于恒生科技指數(shù)的超額收益與海外流動性高度負相關，當美債收益率上行時，恒生生物科技指數(shù)或持續(xù)跑輸恒生科技指數(shù);而近幾年伴隨美債收益率的高位回落，恒生生物科技指數(shù)再次跑贏。伴隨未來美聯(lián)儲慢步降息，預計恒生生物科技相對于恒生科技指數(shù)仍有正超額機會。
風險提示:1）美債收益率上升;2)《生物安全法案3.0》及關稅制裁加劇;3）醫(yī)藥業(yè)績轉化進度不及預期。
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