>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：周度社會庫存去庫較為明顯-251128
| 上傳日期： |
2025/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，華東A00鋁價21460元/噸，較上一交易日變化60元/噸，華東鋁現(xiàn)貨升貼水-40元/噸，較上一交易日變化-20元/噸；中原A00鋁價21340元/噸，現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-30元/噸至-160元/噸；佛山A00鋁價錄21380元/噸，較上一交易日變化80元/噸，鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化0元/噸至-115元/噸。
鋁期貨方面：2025-11-27日滬鋁主力合約開于21600元/噸，收于21500元/噸，較上一交易日變化55元/噸，最高價達21610元/噸，最低價達到21485元/噸。全天交易日成交150551手，全天交易日持倉257138手。
庫存方面，截止2025-11-27，SMM統(tǒng)計國內電解鋁錠社會庫存59.6萬噸，較上一期變化-1.7萬噸，倉單庫存66909噸，較上一交易日變化-76噸，LME鋁庫存541050噸，較上一交易日變化-675噸。
氧化鋁現(xiàn)貨價格：2025-11-27SMM氧化鋁山西價格錄得2835元/噸，山東價格錄得2770元/噸，河南價格錄得2860元/噸，廣西價格錄得2910元/噸，貴州價格錄得2935元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得319美元/噸。
氧化鋁期貨方面：2025-11-27氧化鋁主力合約開于2721元/噸，收于2724元/噸，較上一交易日收盤價變化4元/噸，變化幅度0.15%，最高價達到2730元/噸，最低價為2701元/噸。全天交易日成交218818手，全天交易日持倉355202手。
鋁合金價格方面：2025-11-27保太民用生鋁采購價格16700元/噸，機械生鋁采購價格17000元/噸，價格環(huán)比昨日變化100元/噸。ADC12保太報價20700元/噸，價格環(huán)比昨日變化0元/噸。
鋁合金庫存：鋁合金社會庫存7.46萬噸，廠內庫存5.92萬噸。
鋁合金成本利潤：理論總成本21069元/噸，理論利潤-269元/噸。
市場分析
電解鋁：電解鋁社會庫存出現(xiàn)下滑的表現(xiàn)，但下游接貨意愿不高，現(xiàn)貨貼水偏大，后期的去庫節(jié)奏仍需關注，當前庫存絕對值偏低，對價格難以形成利空影響。宏觀數(shù)據(jù)方面接近年底整體呈現(xiàn)邊際走弱趨勢，國內尚處于政策真空期，短期價格缺乏上漲驅動力。印尼力勤50萬噸電解鋁建成宣布投產，但預計2026年10月達產，此外印尼電力供應問題對產量貢獻可能仍有擾動。對未來的消費保持樂觀，降息大周期不改，再通脹尚未體現(xiàn)。當前宏觀情緒造成的價格回落提高較好的長期買入保值機會，關注春節(jié)前社會庫存的降庫預期能否兌現(xiàn)。
氧化鋁：東澳以FOB311.5美元/噸的價格成交3萬噸氧化鋁，12月下旬船期，成交價格環(huán)比回落。國內現(xiàn)貨市場較為冷清，電解鋁廠原料儲備充足。基本面方面難見利多因素，鋁土礦價格堅挺，國產礦短期面臨環(huán)保壓力，進口礦供應開始增加，對價格的情緒開始轉弱。價格已跌破邊際最高現(xiàn)金成本，但未觸發(fā)規(guī)模性減產的情況下，成本支撐有待考驗，社會庫存持續(xù)增加，供需仍處于過剩格局。但當前氧化鋁估值偏低，鋁土礦價格已經跌至幾內亞邊際最高成本，幾內亞鋁土礦的不確定性風險需要防范。
策略
單邊：鋁：謹慎偏多氧化鋁：中性鋁合金：謹慎偏多。
套利：中性
風險
1、海外政策超預期擾動。2、流動性變動超預期。3、海外礦石供應出現(xiàn)新擾動
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