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材料理解持續(xù)沉淀，芯片電感技術(shù)領(lǐng)先。公司基于多年沉淀的材料底層技術(shù)理解，首創(chuàng)高壓成型銅鐵共燒工藝，該工藝生產(chǎn)的電感產(chǎn)品具有更高效率、小體積、高可靠性的特點(diǎn)，在多方面處于全球領(lǐng)先的水平。公司具有全球少有的從原材料粉末到磁芯以及電感元件的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前公司專(zhuān)注于更加適用于高頻化應(yīng)用領(lǐng)域的金屬軟磁材料及電感元件，以AI、自動(dòng)駕駛、新能源等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域加速向高頻化發(fā)展，有望為公司中長(zhǎng)期提供廣闊的產(chǎn)業(yè)空間。
　　電感產(chǎn)品定價(jià)有序，盈利水平有望維持。公司目前的電感產(chǎn)品主要根據(jù)終端客戶需求定制化生產(chǎn)，屬于非標(biāo)品并且在應(yīng)用領(lǐng)域和材料工藝上與傳統(tǒng)的電感廠商有較大差異，因此公司芯片電感產(chǎn)品較傳統(tǒng)的一體成型電感附加值更高。公司以市場(chǎng)占有率和毛利上取得一個(gè)良性合理的平衡為電感產(chǎn)品定價(jià)策略，公司產(chǎn)品體系定價(jià)有序，在此定價(jià)策略下公司有望獲得足夠的毛利支持產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)，同時(shí)保障電感產(chǎn)品逐步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，我們認(rèn)為2026年公司芯片電感產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)后盈利水平有望維持穩(wěn)定。
　　谷歌TPU嶄露頭角，ASIC電源或迎放量。根據(jù)谷歌官網(wǎng)，谷歌發(fā)布的Gemini 3模型在LMArena等主要AI排行榜上名列前茅，在推理、編程等方面的表現(xiàn)獲得了廣泛認(rèn)可。Meta正在考慮采購(gòu)谷歌的TPU芯片，交易金額可能達(dá)到數(shù)十億美元。公司通過(guò)MPS等電源模組廠商為終端廠商提供芯片電感產(chǎn)品，有助于ASIC芯片實(shí)現(xiàn)更高效的電源管理，我們看好在公司芯片電感產(chǎn)品在ASIC芯片等二次、三次電源領(lǐng)域的放量前景。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們維持公司2025-2027年每股收益分別為1.64、2.11、2.6元，根據(jù)可比公司2026年估值水平，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2026年的40倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為84.4元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　在建項(xiàng)目產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；合金軟磁粉芯價(jià)格、銷(xiāo)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。