>> 國(guó)盛證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：金融屬性進(jìn)一步加強(qiáng)-251129
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
大?。?/td>
| 3153KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
行情回顧（11.24-11.28）：
中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1,881.85點(diǎn)，上漲1.22%，跑輸滬深300指數(shù)0.42pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第22位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場(chǎng)反彈，商品價(jià)格也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，其中白銀和銅創(chuàng)出歷史新高，白銀是金融屬性作為主要驅(qū)動(dòng)的商品。我們?cè)谥暗膱?bào)告中始終強(qiáng)調(diào)康波蕭條期是資源品的繁榮期，這種繁榮是來(lái)自于商品定價(jià)中金融屬性和實(shí)物屬性的共振。其中金融屬性的比重在這一時(shí)期會(huì)加大，而實(shí)物屬性的產(chǎn)出缺口主導(dǎo)因素逐步從需求調(diào)整至供給。由于面臨后發(fā)國(guó)的挑戰(zhàn)，主導(dǎo)國(guó)儲(chǔ)備貨幣地位面臨動(dòng)搖。到了國(guó)家債務(wù)周期末期債務(wù)持有人會(huì)希望出售持有的貨幣債務(wù)，換成其他形式的財(cái)富儲(chǔ)存工具，一旦市場(chǎng)意識(shí)到貨幣和債務(wù)不是個(gè)好的選擇，主導(dǎo)國(guó)長(zhǎng)期債務(wù)周期就走到頭了，貨幣體系貶值結(jié)構(gòu)性重組會(huì)將金屬的金融屬性上升為主要矛盾，尤其是貴金屬將成為主導(dǎo)國(guó)家貨幣信用的對(duì)立面，成為新的財(cái)富載體之一。金融屬性占優(yōu)時(shí)候會(huì)出現(xiàn)大量商品ETF來(lái)變?yōu)閹?kù)存，從而放大商品價(jià)格的彈性，其中貴金屬會(huì)最受青睞。短期白銀市場(chǎng)關(guān)注的逼倉(cāng)行為大概率是由ETF推動(dòng)，收縮金銀比。而黑色金屬金融屬性不足，主要依賴供給調(diào)整的實(shí)物屬性，如果沒(méi)有行政干預(yù)，產(chǎn)出缺口擴(kuò)張偏慢。今年限產(chǎn)政策執(zhí)行效果不佳，供給端我們期待未來(lái)鋼廠反內(nèi)卷政策能盡快切實(shí)轉(zhuǎn)化為行動(dòng)上的壓產(chǎn)，加快行業(yè)盈利回歸的速度。去年三季度以來(lái)板塊估值大幅修復(fù)，目前絕對(duì)估值位置已經(jīng)從絕對(duì)低估修復(fù)至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，沒(méi)有計(jì)入盈利進(jìn)一步回歸的預(yù)期，依然具備絕對(duì)收益的空間，我們繼續(xù)推薦華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹。
鐵水產(chǎn)量回落，庫(kù)存降幅收窄。本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率回落，電爐產(chǎn)能利用率增加，國(guó)內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為88%，環(huán)比-0.6pct，同比-0.5pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為855.7萬(wàn)噸，環(huán)比+0.7%，同比-1.6%；本周長(zhǎng)流程產(chǎn)量回落，日均鐵水產(chǎn)量降1.6萬(wàn)噸至234.6萬(wàn)噸，鋼材產(chǎn)量小幅增加，其中螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比下降，熱卷產(chǎn)量回升；庫(kù)存方面，本周五大品種鋼材周社會(huì)庫(kù)存為1007.3萬(wàn)噸，環(huán)比-2.1%，同比+26.2%，鋼廠庫(kù)存為393.5萬(wàn)噸，環(huán)比-2.5%，同比+0.5%；鋼材總庫(kù)存降幅收窄，周環(huán)比回落2.3%，較上周降幅收窄0.7pct，鋼廠庫(kù)存降幅與社會(huì)庫(kù)存相當(dāng)；本周由產(chǎn)量與總庫(kù)存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)888萬(wàn)噸，環(huán)比-0.7%，同比+0.5%，其中螺紋鋼表觀消費(fèi)227.9萬(wàn)噸，環(huán)比1.2%，同比-2.7%，本周五大品種鋼材表需環(huán)比走弱，螺紋鋼需求降幅與熱卷相近，建筑鋼材成交周均值為10.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.2%；本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，主流鋼材品種即期毛利改善，247家鋼廠盈利率為35.1%，較上周減少2.6pct。
鋼鐵行業(yè)月度利潤(rùn)環(huán)比略降，產(chǎn)能置換征求意見(jiàn)稿發(fā)布。1-10月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額59502.9億元，同比增長(zhǎng)1.9%；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額1053.2億元，去年同期為虧損233.2億元，同比扭虧為盈；10月單月盈利79.8億元，環(huán)比9月盈利收窄56.6億元。近期工信部發(fā)布《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）》，在細(xì)化置換產(chǎn)能范圍、辦法的基礎(chǔ)上，新增產(chǎn)能來(lái)源時(shí)間界定、兼并重組表述以及監(jiān)督管理機(jī)制等多項(xiàng)內(nèi)容，隨著后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級(jí)預(yù)期升溫，疊加需求改善趨勢(shì)，鋼材中長(zhǎng)期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年1-9月國(guó)內(nèi)火電投資完成額為1268.5億元，同比增長(zhǎng)45.8%，核電投資完成額990.9億元，同比增長(zhǎng)23.3%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開(kāi)采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價(jià)格超預(yù)期上漲。
|
|
