>> 長江證券-鋼鐵行業(yè)周報：2025鋼鐵碳配額新政發(fā)布，影響幾何？-251123
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
大小： |
1022KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
最新跟蹤：淡季效應(yīng)深化，鐵水成材分化
本周，受新一輪地產(chǎn)刺激措施的消息面催化，建筑鋼材需求呈脈沖式回暖，帶動鋼價于周初反彈；不過，在高位鐵水和庫存對基本面的壓制下，鋼價沖高回落。展望來看，預(yù)計負(fù)反饋的趨勢有望延續(xù)，基本面的好轉(zhuǎn)仍待高位的產(chǎn)量和庫存回歸合理區(qū)間。
1）地產(chǎn)脈沖回暖，需求環(huán)比改善——由于長材需求的回暖，本周五大鋼材表觀消費(fèi)量同比+0.11%，環(huán)比+4.06%，其中長材環(huán)比+4.69%，板材環(huán)比+3.57%。
2）產(chǎn)量小幅走高，鐵水產(chǎn)量下降——需求的好轉(zhuǎn)帶動成材產(chǎn)量恢復(fù)，五大鋼材產(chǎn)量同比-2.93%，環(huán)比+1.93%。日均鐵水產(chǎn)量降至236.28萬噸，環(huán)比-0.60萬噸/天。
3）庫存延續(xù)去化，整體維持中位——本周鋼材總庫存環(huán)比-3.08%，同比+18.40%。
由此，上海螺紋漲至3230元/噸，環(huán)比漲60元/噸；熱軋漲至3250元/噸，環(huán)比漲10元/噸。測算螺紋鋼噸鋼即期利潤-151元/噸，成本滯后一月利潤-47元/噸。
熱點(diǎn)關(guān)注：2025鋼鐵碳配額新政發(fā)布，影響幾何？
11月19日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2024、2025年度全國碳排放權(quán)交易市場鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)配額總量和分配方案》，標(biāo)志著鋼鐵行業(yè)的碳管控進(jìn)入到“納入范圍-核算方法-配額分配-履約清繳”全流程政策閉環(huán)的關(guān)鍵收尾環(huán)節(jié)，行業(yè)從框架性要求轉(zhuǎn)向可操作、可落地的實質(zhì)性階段。
回顧2024年，作為鋼鐵行業(yè)納入碳市場的首個履約年，鋼企實行了配額全額發(fā)放政策，即按企業(yè)實際排放量1:1核定發(fā)放碳配額，以此作為各企業(yè)碳配額核算的基礎(chǔ)。2025年開始，鋼鐵企業(yè)的配額將與該企業(yè)的碳排放強(qiáng)度掛鉤。通過計算代表行業(yè)碳排放平均水平的行業(yè)平衡值（BP），根據(jù)鋼企碳排放強(qiáng)度（X）與BP的大小，將鋼企分為三個檔次。1）碳排放強(qiáng)度小于行業(yè)平衡值20%以上的企業(yè)（X≤80%BP）為優(yōu)秀梯度，這些碳排放水平領(lǐng)先行業(yè)的鋼企將獲得1.03倍的配額。2）碳排放強(qiáng)度與行業(yè)平衡值差距在20%以內(nèi)的企業(yè)為中等梯度（80%BP<X<120%BP），將獲得1+15%[(BP-X)/BP]倍的配額。3）碳排放強(qiáng)度大于行業(yè)平衡值20%的企業(yè)（X≥120%BP）為落后梯度，這些碳排放水平落后行業(yè)的企業(yè)將獲得0.97倍的配額。
列為落后梯度的企業(yè)為了實現(xiàn)碳配額的履約，要么通過減產(chǎn)，要么采用更加節(jié)能降碳工藝等方式，實現(xiàn)碳排放總量3%的下降；要么需要在碳交易市場購買3%的碳配額指標(biāo)。以一噸鋼排放2噸碳計算，每噸鋼需購買0.06噸的碳配額指標(biāo)，結(jié)合當(dāng)前上海碳排放權(quán)配額為54.02元/噸，對應(yīng)噸鋼增加的碳成本為3.24元/噸；反之，減碳優(yōu)秀的企業(yè)可在市場出售富余的碳指標(biāo)，獲得額外的收益。盡管2025年鋼鐵碳配額新政對鋼鐵成本的影響相對有限，然而是首次以行政化的手段，將鋼鐵企業(yè)的環(huán)保水平與成本相關(guān)聯(lián)?？紤]到我國的碳達(dá)峰、碳中和的迫切需求，后續(xù)隨碳排放考核的趨嚴(yán)和碳配額的緊缺，鋼企的環(huán)保水平對經(jīng)營成本和盈利水平或具有愈發(fā)重要的影響。
本輪鋼鐵的反內(nèi)卷集中體現(xiàn)“有保有壓、扶優(yōu)劣汰”的思路，除差異化限產(chǎn)、階梯電價等手段外，碳配額也是影響鋼企生產(chǎn)要素成本的重要一環(huán)。過往，環(huán)保、能耗水平落后的企業(yè)因為投資低而在生產(chǎn)成本上“占便宜”；在本輪反內(nèi)卷中，或因面臨更嚴(yán)格的限產(chǎn)幅度、更高的能源成本和環(huán)保成本而受到懲罰。最終，落后產(chǎn)能或因為生產(chǎn)成本的高企，逐步自主化退出，有望在實現(xiàn)行業(yè)減量的同時，推進(jìn)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
風(fēng)險提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長過快的風(fēng)險。
|
|
