>> 信達(dá)證券-鋼鐵行業(yè)：庫存穩(wěn)中有降，鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
大小： |
1185KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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本周市場表現(xiàn)：本周鋼鐵板塊上漲1.22%，表現(xiàn)劣于大盤；其中，特鋼板塊上漲3.66%，長材板塊上漲2.61%，板材板塊下跌0.19%；鐵礦石板塊上漲0.82%，鋼鐵耗材板塊上漲3.26%，貿(mào)易流通板塊上漲1.78%。
供給情況。截至11月28日，樣本鋼企高爐產(chǎn)能利用率88.0%，周環(huán)比下降0.60百分點(diǎn)。截至11月28日，樣本鋼企電爐產(chǎn)能利用率52.7%，周環(huán)比增加1.17百分點(diǎn)。截至11月28日，五大鋼材品種產(chǎn)量746.9萬噸，周環(huán)比增加5.72萬噸，周環(huán)比增加0.77%。截至11月28日，日均鐵水產(chǎn)量為234.68萬噸，周環(huán)比下降1.60萬噸，同比下降1.12萬噸。
需求情況。截至11月28日，五大鋼材品種消費(fèi)量888.0萬噸，周環(huán)比下降6.16萬噸，周環(huán)比下降0.69%。截至11月28日，主流貿(mào)易商建筑用鋼成交量10.5萬噸，周環(huán)比增加0.42萬噸，周環(huán)比增加4.15%。
庫存情況。截至11月28日，五大鋼材品種社會庫存1007.3萬噸，周環(huán)比下降22.09萬噸，周環(huán)比下降2.15%，同比增加27.82%。截至11月28日，五大鋼材品種廠內(nèi)庫存393.5萬噸，周環(huán)比下降10.20萬噸，周環(huán)比下降2.53%，同比增加2.11%。
鋼材價(jià)格&利潤。截至11月28日，普鋼綜合指數(shù)3452.8元/噸，周環(huán)比增加14.59元/噸，周環(huán)比增加0.42%，同比下降5.15%。截至11月28日，特鋼綜合指數(shù)6565.7元/噸，周環(huán)比下降18.61元/噸，周環(huán)比下降0.28%，同比下降3.29%。截至11月28日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為-12元/噸，周環(huán)比增加18.0元/噸，周環(huán)比增加60.00%。截至11月28日，建筑用鋼電爐平電噸鋼利潤為-61元/噸，周環(huán)比增加51.0元/噸，周環(huán)比增加45.54%。
原燃料情況。截至11月28日，日照港澳洲粉礦現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)（62%Fe）為796元/噸，周環(huán)比上漲3.0元/噸，周環(huán)比上漲0.38%。截至11月28日，京唐港主焦煤庫提價(jià)為1710元/噸，周環(huán)比下跌80.0元/噸。截至11月28日，一級冶金焦出廠價(jià)格為1935元/噸，周環(huán)比持平。截至11月28日，樣本鋼企焦炭庫存可用天數(shù)為11.29天，周環(huán)比增加0.2天，同比下降0.5天。截至11月28日，樣本鋼企進(jìn)口鐵礦石平均可用天數(shù)為23.72天，周環(huán)比增加0.1天，同比增加0.8天。截至11月28日，樣本獨(dú)立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為12.84天，周環(huán)比下降0.6天，同比增加1.2天。
本周，截至11月28日，日均鐵水產(chǎn)量為234.68萬噸，周環(huán)比下降1.60萬噸，同比下降1.12萬噸。五大鋼材品種社會庫存周環(huán)比下降2.15%，五大鋼材品種廠內(nèi)庫存周環(huán)比下降2.53%。本周，日照港澳洲粉礦（62%Fe）上漲3.0元/噸，京唐港主焦煤庫提價(jià)下跌80.0元/噸。需注意的是，近日，2025年度中央安全生產(chǎn)考核巡查正式啟動(dòng)，由國務(wù)院安委會有關(guān)成員單位負(fù)責(zé)同志帶隊(duì)的22個(gè)中央安全生產(chǎn)考核巡查組陸續(xù)進(jìn)駐31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)，對2025年度安全生產(chǎn)工作開展考核巡查，11月底完成。截至11月10日，已有10個(gè)中央安全生產(chǎn)考核巡查組進(jìn)駐山西、黑龍江、遼寧、江蘇、江西、海南、重慶、云南、甘肅、新疆開展工作。目前看，中央安全生產(chǎn)考核巡查的啟動(dòng)有利于穩(wěn)定市場信心，利好鋼材價(jià)格走勢。我們認(rèn)為，在海外關(guān)稅影響下，出口占比較低的普鋼公司受影響較小，疊加國家“穩(wěn)增長”政策下，房地產(chǎn)、基建等行業(yè)用鋼需求有望邊際改善。當(dāng)前，普鋼噸鋼利潤可觀，在行業(yè)“反內(nèi)卷”背景下，普鋼公司業(yè)績改善空間較大，有望迎來價(jià)值修復(fù)，鋼鐵板塊亦有望迎來配置良機(jī)。
投資建議：雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長”政策縱深推進(jìn)，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢有望維持平穩(wěn)。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力宏觀趨勢下，特別是受益于能源周期、國產(chǎn)替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益?？傮w上，我們認(rèn)為未來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來存在估值修復(fù)的機(jī)會，維持行業(yè)“看好”評級。建議關(guān)注：1）設(shè)備先進(jìn)性高、環(huán)保水平優(yōu)的區(qū)域性龍頭企業(yè)山東鋼鐵、華菱鋼鐵、首鋼股份、沙鋼股份、三鋼閩光等；2）布局整合重組、具備優(yōu)異成長性的寶鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、鞍鋼股份等；3）充分受益新一輪能源周期的優(yōu)特鋼企業(yè)中信特鋼、久立特材、方大特鋼、常寶股份、武進(jìn)不銹、友發(fā)集團(tuán)等；4）具備突出競爭優(yōu)勢的高壁壘上游原料供應(yīng)企業(yè)首鋼資源、河鋼資源、方大炭素等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)進(jìn)一步下行；鋼鐵冶煉技術(shù)發(fā)生重大革新；鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程滯后；鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革政策發(fā)生重大變化；鋼材出口面臨目的國關(guān)稅壁壘。
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