>> 國(guó)泰君安期貨-純苯、苯乙烯周報(bào)-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃天圓 |
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供應(yīng)
純苯國(guó)產(chǎn)：12月檢修11萬(wàn)噸，1月檢修維持11萬(wàn)噸（假設(shè)考慮浙石化檢修帶來(lái)4.5萬(wàn)噸減量），主要是中化泉州、麗東、浙石化等裝置檢修量大。部分山東地?zé)捲诮鉀Q了配額問(wèn)題之后仍會(huì)提高負(fù)荷，彌補(bǔ)部分產(chǎn)量損失。1月關(guān)注巴斯夫湛江新投產(chǎn)帶來(lái)的純苯增量。
純苯進(jìn)口：外盤壓力仍然偏大，韓國(guó)純苯拋壓在11月-12月仍然偏大，進(jìn)口居高難下。1月目前進(jìn)口分歧較大，預(yù)計(jì)仍然在45萬(wàn)噸左右的高進(jìn)口，2月之后的進(jìn)口待評(píng)估。
需求
苯乙烯：12月檢修8.5萬(wàn)噸，1月檢修6.5萬(wàn)噸。12月之后裝置開工逐步恢復(fù)，關(guān)注山東國(guó)恩化工裝置開工帶來(lái)的增量。
己內(nèi)酰胺：CPL負(fù)反饋開始，工廠逐步降低負(fù)荷，12月預(yù)計(jì)4萬(wàn)噸檢修,1月有6萬(wàn)噸檢修，主要是福建永榮、天辰、華魯恒升、旭陽(yáng)滄州等。
12月關(guān)注恒逸欽州項(xiàng)目的投產(chǎn)，1月關(guān)注陜西陽(yáng)煤的擴(kuò)產(chǎn)。
苯酚：開工逐步回升，12月檢修3萬(wàn)噸，1月檢修1萬(wàn)噸。1月有山東睿霖新裝置投產(chǎn)。
苯胺：12月檢修7萬(wàn)噸，主要寧波萬(wàn)華、上?？扑紕?chuàng)、重慶巴斯夫等，檢修損失量7.7萬(wàn)噸，1月裝置重啟，僅有1.3萬(wàn)噸檢修量。
苯乙烯下游3S硬膠：終端家電逐步進(jìn)入年底的采購(gòu)季，需求略有回暖。但是3S仍然面臨高庫(kù)存問(wèn)題。
觀點(diǎn)
短期純苯市場(chǎng)仍然以震蕩為主，弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期，短期仍然在5300-5700區(qū)間內(nèi)震蕩。前期市場(chǎng)炒作的海外調(diào)油邏輯隨著汽油累庫(kù)、裂解價(jià)差走弱、芳烴價(jià)格回調(diào)已經(jīng)開始逐步回落。近端純苯現(xiàn)實(shí)12月脹庫(kù)壓力明顯，主流提貨方提貨持續(xù)性不足，庫(kù)區(qū)面臨倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)漲價(jià)的壓力。遠(yuǎn)月由于國(guó)內(nèi)主營(yíng)和民營(yíng)煉廠檢修降負(fù)預(yù)期仍在，疊加韓國(guó)歧化和裂解利潤(rùn)低位，市場(chǎng)對(duì)于26年1月之后的純苯供應(yīng)收縮預(yù)期仍然偏強(qiáng)。進(jìn)口預(yù)期市場(chǎng)分歧較大，1月之后的進(jìn)口40-47萬(wàn)噸之間存在較大的預(yù)期差。從需求端來(lái)看，12月純苯下游需求整體偏弱，1月之后或有轉(zhuǎn)好。CPL短期仍然面臨行業(yè)自律減產(chǎn)問(wèn)題，單月對(duì)純苯消耗繼續(xù)下滑，部分工廠的采購(gòu)意愿不佳，至少要等到1月之后終端庫(kù)存壓力緩和后，市場(chǎng)才有重啟動(dòng)力。苯胺和苯酚1月之后裝置檢修陸續(xù)回歸，或給純苯帶來(lái)一部分需求增量。12月是純苯現(xiàn)實(shí)端壓力最大的時(shí)間，1月之后緩慢轉(zhuǎn)好。短期以底部震蕩為主。苯乙烯下游3S持續(xù)維持高開工，導(dǎo)致目前庫(kù)存壓力高企，部分外庫(kù)面臨高庫(kù)存壓力。苯乙烯工廠12月有部分計(jì)劃內(nèi)重啟，疊加11-12月的出口計(jì)劃，整體供應(yīng)壓力不大，港口庫(kù)存平衡微去。短期仍關(guān)注EB擴(kuò)利潤(rùn)、PX-BZ，純苯絕對(duì)價(jià)格底部震蕩為主，純苯在5300-5700區(qū)間反復(fù)震蕩。
估值
絕對(duì)價(jià)格估值：按照原油60美金估值，BZ2603合約5500元/噸是合理估值。
EB加工費(fèi)：短期擴(kuò)利潤(rùn)。
策略
1）單邊：短期震蕩為主
2）跨期：暫無(wú)
3）跨品種：PX-BZ繼續(xù)持有、EB-BZ
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
原油價(jià)格、終端需求持續(xù)爆發(fā)
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