>> 國泰君安期貨-白糖：窄幅整理-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周小球 |
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（1）本周市場回顧
國際市場方面，美元指數(shù)99.44(前值100.15），美元兌巴西雷亞爾5.33（前值5.39），WTI原油價格58.48美元/桶（-0.48%），紐約原糖活躍合約價格15.21美分/磅（+2.98%）。截至10月14日，基金多單減少6975手，基金空單增加20052手，凈多單同比減少27027手至-162053手，凈多單大幅減少。UNICA數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部累計產(chǎn)糖3809萬噸，同比增加61萬噸。ISMA/NFCSF預計，25/26榨季印度總糖產(chǎn)量為3435萬噸(前值3490)，24/25榨季為2950萬噸。OCSB數(shù)據(jù)顯示，24/25榨季泰國產(chǎn)糖1008萬噸，同比增加127萬噸。
國內(nèi)市場方面，廣西集團現(xiàn)貨報價5610元/噸，環(huán)比上周下跌40元/噸；鄭糖主力報5400元/噸，環(huán)比上周上漲47元/噸；主力合約基差基本持平。截至10月底，25/26榨季中國累計進口食糖75萬噸（同比增加21萬噸），糖漿和預拌粉累計進口12萬噸（同比減少11萬噸）。CAOC預計25/26榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量為1170萬噸（前值1120），消費量1570萬噸（前值1590），進口量500萬噸。
（2）下周市場展望
國際市場方面，低位整理。行業(yè)方面，市場處于弱預期格局，趨勢上市場預計25/26榨季全球食糖市場恢復性增產(chǎn)并累庫偏空。節(jié)奏上巴西中南部壓榨進度加快，印度食糖產(chǎn)量預計大幅增長，紐約原糖低位偏弱偏弱。估值方面，糖價已經(jīng)跌至階段性低位，但玉米乙醇成本仍在拉低估值。關注巴西生產(chǎn)和出口節(jié)奏、印度產(chǎn)量和相關產(chǎn)業(yè)政策。
國內(nèi)市場方面，窄幅整理。25/26榨季，市場預期國內(nèi)食糖產(chǎn)量穩(wěn)中有增，但廣西產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本大概率因出糖率下降而上升。趨勢上鄭糖跟隨原糖，節(jié)奏上圍繞進口節(jié)奏展開交易，配額外進口成本處于相對低位，常規(guī)進口同比降幅收窄，糖漿、預拌粉進口仍維持較高水平。關注進口政策變化。
風險點：宏觀環(huán)境，主產(chǎn)國匯率，印度產(chǎn)業(yè)政策，國內(nèi)進口政策。
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