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國(guó)際：美豆期價(jià)的重要支撐力量來(lái)自于需求端，隨著中美貿(mào)易談判協(xié)議的達(dá)成，市場(chǎng)對(duì)美豆出口需求存在改善預(yù)期。其根本原因在于南美大豆的壓倒性競(jìng)爭(zhēng)：巴西大豆憑借每噸高達(dá)數(shù)百元的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，牢牢主導(dǎo)中國(guó)市場(chǎng)，致使中美貿(mào)易緩和帶來(lái)的政策性采購(gòu)承諾（傳聞1200萬(wàn)噸）難以轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性商業(yè)訂單，實(shí)際采購(gòu)量遠(yuǎn)低于預(yù)期。與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨需求雖保持歷史高位，卻無(wú)法完全對(duì)沖出口下滑的壓力。因此，美豆價(jià)格陷入上下兩難的境地，供應(yīng)緊張構(gòu)筑了價(jià)格底部，但南美豐產(chǎn)預(yù)期和疲弱的出口現(xiàn)實(shí)則嚴(yán)格封殺了其反彈空間，市場(chǎng)走勢(shì)正從“政策驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“弱需求現(xiàn)實(shí)”主導(dǎo)，未來(lái)波動(dòng)將高度依賴于南美天氣對(duì)中國(guó)采購(gòu)節(jié)奏的最終影響。
　　國(guó)內(nèi)：當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)核心矛盾已從“成本驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“弱現(xiàn)實(shí)主導(dǎo)”，呈現(xiàn)供應(yīng)歷史性寬松與產(chǎn)業(yè)鏈需求疲軟的深度博弈。供應(yīng)端，港口大豆庫(kù)存高企，10月到港量約950萬(wàn)噸，11-12月預(yù)估仍達(dá)750-800萬(wàn)噸，加之進(jìn)口來(lái)源多元化，整體供應(yīng)寬松格局延續(xù)。雖然美國(guó)宣稱中國(guó)承諾大規(guī)模采購(gòu)美豆，但目前國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)為負(fù)，對(duì)美國(guó)大豆實(shí)際采購(gòu)節(jié)奏存疑。需求端，下游養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重抑制飼料消費(fèi)，油廠高開工率背景下，油廠豆粕庫(kù)存持續(xù)攀升至7年高位。現(xiàn)貨基差持續(xù)為負(fù)，制約價(jià)格上行空間。短期國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)受成本支撐與供應(yīng)寬松雙重影響，維持區(qū)間震蕩，資金向遠(yuǎn)月2605合約移倉(cāng)，呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)結(jié)構(gòu)。