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回顧：本周國內(nèi)商品震蕩反彈，其中，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品板塊多數(shù)品種均有所反彈。一是，舊金山、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯等相繼發(fā)表支持降息的講話，市場對12月的降息預(yù)期顯著升溫，提振市場的風(fēng)險偏好；二是，中美元首通話后，中美關(guān)系持續(xù)緩和，大豆等農(nóng)產(chǎn)品迎來反彈的窗口；三是，俄烏沖突、委內(nèi)瑞拉等地緣局勢的變化，對國際油價存在較大的擾動。
　　海外：1）舊金山、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯等相繼發(fā)表支持降息的講話。在美聯(lián)儲官員相繼鴿派發(fā)言之后，市場對12月的降息預(yù)期顯著升溫，CMEFedWatch Tool顯示12月美聯(lián)儲降息的概率從此前的43%大幅升至80%，隨后美股也出現(xiàn)大幅反彈。2）美聯(lián)儲發(fā)布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書。褐皮書顯示，十二個聯(lián)邦儲備區(qū)中的大多數(shù)報告顯示，經(jīng)濟(jì)活動與上一份報告相比變化不大，但有兩個區(qū)報告略有下降，一個區(qū)報告略有增長。雖然高端零售支出依然保持韌性，但美國總體消費(fèi)支出進(jìn)一步下降。美國9月零售銷售環(huán)比增長0.2%，8月未經(jīng)修正的增幅為0.6%，低于市場預(yù)期，或主要因?yàn)?月底稅收抵免到期前消費(fèi)者加快購買電動汽車。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“K型分化”特征，消費(fèi)主要受高收入者支撐，但總體消費(fèi)支出走弱，疊加10月政府關(guān)門的影響，四季度美國消費(fèi)表現(xiàn)或弱于三季度。3）美烏官員對外宣布，烏克蘭已原則同意新版和平計劃。特朗普更是在同日表示，協(xié)議已“非常接近達(dá)成”。不過俄方卻稱仍未收到新版計劃內(nèi)容。與此同時，歐洲方面也在緊鑼密鼓開會討論。據(jù)央視新聞報道，俄羅斯總統(tǒng)普京27日表示，美方代表團(tuán)將于下周到訪莫斯科。消息傳出后，國際原油短線下挫，美、布兩油日內(nèi)雙雙轉(zhuǎn)跌。
　　國內(nèi)：1）1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長1.9%。三大門類增速分化，其中采礦業(yè)下降27.8%，制造業(yè)增長7.7%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長9.5%。面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外環(huán)境，我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級進(jìn)展加快。10月，我國PPI同比降幅收窄0.2個百分點(diǎn)至-2.1%，同比連續(xù)三個月收窄，PPI降幅的持續(xù)收窄有望改善企業(yè)利潤率。“反內(nèi)卷”政策的深入落實(shí)也有助于形成“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”的良性市場環(huán)境，推動工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)恢復(fù)。2）11月25日，商務(wù)部、外匯局公布10月對外投資數(shù)據(jù)。2025年1-10月，我國全行業(yè)對外直接投資達(dá)10332.3億元人民幣，同比增長7%。其中，非金融類直接投資8726億元，同比增長6.0%，涉及全球152個國家和地區(qū)的9553家境外企業(yè)。我國對外投資總量在復(fù)雜環(huán)境中保持韌性增長，結(jié)構(gòu)上向“一帶一路”和新興市場深度聚焦，模式上朝著供應(yīng)鏈整合與本土化運(yùn)營方向持續(xù)升級。
　　大宗商品觀點(diǎn)：大宗商品維持震蕩區(qū)間，品種間走勢分化?，F(xiàn)階段宏觀因素多空交織，大宗商品或維持震蕩格局，一是，在美聯(lián)儲官員相繼鴿派發(fā)言之后，市場對12月的降息預(yù)期顯著升溫，風(fēng)險偏好有所改善，但12月是否降息仍存在較大的不確定性，可能對市場存在擾動；二是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩的節(jié)奏，但政策始終保持耐心并未明確加碼，市場預(yù)期有所弱化；三是，地緣政治因素出現(xiàn)新的變化，俄烏沖突有望取得突破、美國對委內(nèi)瑞拉可能采取新的行動，將會對原油等造成擾動。