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◆上周貴金屬價格整體上漲，其中白銀受供應擔憂加劇影響，外盤周度漲幅超過10%。主要影響因素分析如下：（1）雖然俄烏地緣有一定緩和預期、美國周度初請失業(yè)金人數(shù)降至4月中旬以來最低水平、美國9月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中規(guī)中矩，但美國經(jīng)濟褐皮書顯示特朗普政府關門對消費者購買產(chǎn)生負面影響，因此市場仍普遍預計盡管10月關鍵數(shù)據(jù)缺失，美聯(lián)儲12月仍有較大概率降息，從而對貴金屬價格構成一定支撐，同時白銀的擠倉風險也進一步驅動金銀價格上行。（2）白銀方面，受供應擔憂加劇影響，白銀市場的擠倉風險不斷發(fā)酵，加上海外感恩節(jié)假期，市場流動性較差以及CME交易系統(tǒng)發(fā)生宕機，進一步放大市場投機情緒，從而推動銀價大幅上漲，倫敦、紐約、上海三地銀價全線再創(chuàng)歷史新高，國際銀價周度漲幅更是高達12%。（3）價差方面，內(nèi)盤金價受人民幣匯率升值影響，較外盤折價幅度加深。白銀方面，國內(nèi)期貨月間價差由C轉B后，近期在銀價大幅上漲背景下，B結構加深。
　　◆后市展望：短期在白銀擠倉背景下，貴金屬價格料維持偏強運行。但需要注意，進入12月需密切關注COMEX12月白銀的交割情況和上期所庫存的變化，上周白銀紐約庫存繼續(xù)回落，但上期所庫存有所回升，未來一旦供應緊缺程度有所緩解或紐約12月交割量并未有市場傳聞的那么大，那么銀價仍有可能面臨劇烈波動的風險。故策略上，短期多單可繼續(xù)持有，但未進場者，黃金仍可逢低做多，白銀建議謹慎參與。
　　◆中長期觀點：我們認為貴金屬牛市的底層邏輯依然穩(wěn)固。美國聯(lián)邦政府債務規(guī)模持續(xù)攀升將不斷加劇美元信用長期走弱風險，疊加美聯(lián)儲仍處于降息周期、全球地緣局勢仍舊復雜、全球央行購金延續(xù)等，都將會繼續(xù)支撐黃金價格中樞繼續(xù)穩(wěn)步上移。