>> 中信建投-社會服務行業(yè)：11月非制造業(yè)商務活動指數(shù)49.5%，“黑五”銷售額+9.1%-251201
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
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| 2031KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
劉樂文,陳如練 |
| 行業(yè)名稱： |
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核心觀點
11月，制造業(yè)PMI為49.2%，環(huán)比上升0.2pct，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為49.5%，環(huán)比下降0.6pct。服務業(yè)商務活動指數(shù)為49.5%，環(huán)比下降0.7pct；遇見小面擬全球發(fā)售9736.45萬股H股，中國香港發(fā)售股份973.65萬股，國際發(fā)售股份8762.8萬股，預期定價日為12月3日，H股將在12月5日開始交易；美國消費者在黑色星期五的線上消費額創(chuàng)紀錄地達到118億美元，同比增長9.1%，高于初始預測。
行業(yè)動態(tài)信息
本周（11.21-11.28）中信消費者服務行業(yè)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅分別為2.78%、4.07%，相對上證綜指，分別跑贏1.38pct、跑贏2.67pct，相對滬深300分別跑贏1.14pct、跑贏2.43pct，在中信一級行業(yè)中排名第15、5。
板塊表現(xiàn)：
社會服務：酒店板塊漲跌幅第一（+4.05%），餐飲>出境游>景區(qū)>免稅，漲跌幅分別為+3.63%、+1.49%、-1.32%、-3.00%。
商貿(mào)零售：一般零售板塊漲跌幅第一（+5.54%），電商及服務>專業(yè)市場經(jīng)營>貿(mào)易>專營連鎖，漲跌幅分別為+4.78%、+3.83%、+2.51%、+2.36%。
板塊新聞：
11月，制造業(yè)PMI為49.2%，環(huán)比上升0.2pct，制造業(yè)景氣度環(huán)比略升。生產(chǎn)指數(shù)為50.0%，環(huán)比上升0.3pct。新訂單指數(shù)為49.2%，環(huán)比上升0.4pct。原材料庫存指數(shù)為47.3%，環(huán)比持平。從業(yè)人員指數(shù)為48.4%，環(huán)比上升0.1pct。供應商配送時間指數(shù)為50.1%，環(huán)比上升0.1pct；11月，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為49.5%，環(huán)比下降0.6pct。服務業(yè)商務活動指數(shù)為49.5%，環(huán)比下降0.7pct。鐵路運輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、貨幣金融服務等指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；房地產(chǎn)、居民服務等行業(yè)商業(yè)活動指數(shù)均低于臨界點。
遇見小面在港交所公告，公司擬全球發(fā)售9736.45萬股H股，中國香港發(fā)售股份973.65萬股，國際發(fā)售股份8762.8萬股（以上可予重新分配及視乎超額配股權(quán)行使與否而定），每股定價區(qū)間介于5.64——7.04港元。預期定價日為12月3日，預期H股將在12月5日開始交易。
美國消費者在黑色星期五的線上消費額創(chuàng)紀錄地達到118億美元，同比增長9.1%，高于初始預測。
風險分析
1、離島免稅客單價、滲透率、品牌數(shù)量提升可能不及預期。
2、酒店行業(yè)在過去幾年中明確供給出清，但物業(yè)和加盟商的爭取依舊激烈，頭部企業(yè)如果簽約和儲備門店數(shù)量增速不足以支撐后續(xù)展店，也會在成長屬性上受到極大壓制。
3、行業(yè)競爭加?。毫闶燮髽I(yè)一方面面臨同業(yè)間競爭，另一方面面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭憑借其資金和體量優(yōu)勢，在某一細分賽道的加碼布局會導致競爭加劇。
4、渠道擴張不及預期；企業(yè)渠道擴張中面臨諸多不確定因素，有可能導致擴張不及預期。
5、居民邊際消費傾向下降：在外部沖擊下，居民消費支出可能更加保守，導致邊際消費傾向下滑。
6、市場對于美元降息預期的不確定性，如果降息進度低于預期，可能影響短期金價走勢及外貿(mào)結(jié)匯預期。
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