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回顧11月，市場走勢基本印證我們前期的判斷。邊際催化減弱的背景下，指數(shù)進(jìn)一步上攻動力有限，且科技成長方向出現(xiàn)階段性明顯調(diào)整。這一方面源于內(nèi)生的季節(jié)性效應(yīng)，即11月作為傳統(tǒng)的“結(jié)賬月”，機(jī)構(gòu)傾向于鎖定利潤；另一方面，外部環(huán)境亦構(gòu)成壓力，全球流動性偏緊與海外AI產(chǎn)業(yè)“泡沫論”共同構(gòu)成了偏負(fù)面的映射。
　　進(jìn)入12月，前期壓制性因素開始轉(zhuǎn)向，看好“春季行情”的提前開啟
　　從外部環(huán)境來看，對于A股市場的壓制正逐步緩解：
　　流動性方面，美聯(lián)儲短期降息預(yù)期已升至80%以上，整體氛圍偏暖。無論12月FOMC最終呈現(xiàn)“鷹派降息”或是“鴿派暫?！?，考慮到此前階段市場對于“不降息”的悲觀預(yù)期已基本定價(jià)完畢，隨著事件落地疊加年底新任聯(lián)儲主席提名，交易邏輯有望重新錨定中期寬松方向。
　　產(chǎn)業(yè)趨勢方面，AI敘事未見進(jìn)一步惡化信號，海外科技股股價(jià)已初步呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，對A股相關(guān)板塊的情緒傳導(dǎo)壓力有所減輕。
　　內(nèi)部環(huán)境亦呈現(xiàn)積極變化。12月部分機(jī)構(gòu)年度考核結(jié)束，資金獲利了結(jié)動機(jī)預(yù)計(jì)將減弱，交易結(jié)構(gòu)有望改善。此外，隨著經(jīng)濟(jì)增長引擎的轉(zhuǎn)變，年初“寬信用-強(qiáng)預(yù)期”的傳統(tǒng)邏輯有所淡化，但年底宏觀流動性有望仍保持合理投放，為資金入市創(chuàng)造有利環(huán)境。在流動性主導(dǎo)的背景下，市場資金博弈可能促使春季行情提前演繹。
　　12月應(yīng)以成長為抓手，下好“春季行情”的先手棋
　　從歷史規(guī)律看，成長風(fēng)格在春季行情中歷來表現(xiàn)突出，疊加明年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊有望成為資金配置重心，因此12月配置上建議重點(diǎn)關(guān)注兩大方向：
　　1、AI產(chǎn)業(yè)鏈：在當(dāng)前AI海外產(chǎn)業(yè)鏈競爭激烈、技術(shù)制高點(diǎn)爭奪加劇的背景下，短期海外鏈或較難形成新一輪趨勢，布局重心宜向具備自主可控邏輯的國產(chǎn)鏈聚焦，建議關(guān)注芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域。此外，AI賦能萬物的價(jià)值終將通過應(yīng)用端實(shí)現(xiàn)，建議關(guān)注具備全棧技術(shù)能力與生態(tài)優(yōu)勢的平臺型企業(yè)。
　　2、“十五五”規(guī)劃提名細(xì)分：《建議》中，在“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”篇章強(qiáng)調(diào)“加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國”，且細(xì)分段落對于新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的表述更加具體，建議關(guān)注潛在政策催化及產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，包括新能源、新材料、生物制造、量子科技等新興及未來產(chǎn)業(yè)。
　　3、高景氣方向：關(guān)注儲能板塊，海外需求景氣同時(shí)上游原材料漲價(jià)拖高成本曲線，政策反內(nèi)卷定調(diào)下電芯出廠報(bào)價(jià)上漲；創(chuàng)新藥BD進(jìn)展穩(wěn)定且三季度相對滯漲；化工漲價(jià)線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外政策不確定性等。