久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　全球PCB鉆針龍頭，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)
　　公司深耕三十余年，是全球PCB鉆針龍頭。公司以鉆針為基石，刀具產(chǎn)品延伸至銑刀、數(shù)控刀具、PCB特殊刀具等；同時(shí)涉足研磨拋光材料和功能性膜材料領(lǐng)域。25年前三季度公司業(yè)績持續(xù)上升，實(shí)現(xiàn)營收14.57億元，同比增長29%，歸母凈利潤2.82億元，同比增長64%，主要受益于AI算力興旺建設(shè)帶來的PCB加工需求上行。
　　AI算力帶動(dòng)PCB需求激增，鉆針行業(yè)量價(jià)齊升
　　1）量：AI算力服務(wù)器需求激增，高端PCB板需求上行疊加材料升級(jí)，帶動(dòng)PCB鉆針需求量持續(xù)走高。IDC預(yù)測，2024–2029年全球服務(wù)器市場年均復(fù)合增長率（CAGR）將達(dá)18.8%，其中加速型服務(wù)器（含GPU/AI芯片加速的x86、ARM架構(gòu)）支出年均增速達(dá)20%以上。同時(shí)，PCB在Rubin架構(gòu)中使用量提升，NV576計(jì)劃采用正交背板的方案，預(yù)計(jì)為326的78層高多層結(jié)構(gòu)，為PCB純增量環(huán)節(jié)。板厚和單板鉆孔數(shù)持續(xù)增加，加工方式為多長徑比配套使用，分段鉆孔。目前PCB板厚越大，加工單孔所需要搭配使用的鉆針就更多。為滿足高頻高速的信號(hào)傳輸需求，夾層材料未來有望升級(jí)為M9，但M9Q布SiO2含量達(dá)99.99%，硬度和脆度顯著提升，同時(shí)加工M9 Q布鉆針損耗速度顯著提升；
　　2）價(jià)：高長徑比鉆針單價(jià)顯著提升。服務(wù)器向更高性能演進(jìn)，其對PCB板鉆孔長徑比要求持續(xù)提升，加工難度呈幾何級(jí)數(shù)增長，對鉆針的耐磨性、精密度及穩(wěn)定性要求越發(fā)苛刻，直接導(dǎo)致高端鉆針的研發(fā)、材質(zhì)及生產(chǎn)工藝成本大幅增加，推動(dòng)鉆針單價(jià)持續(xù)走高。
　　自研設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)速度領(lǐng)先，有望充分受益于AI需求
　　1）設(shè)備自制擴(kuò)產(chǎn)迅速，在需求爆發(fā)前夕充分受益。公司生產(chǎn)設(shè)備自制，擴(kuò)產(chǎn)速度全行業(yè)領(lǐng)先。截至25Q3公司月產(chǎn)能已突破1億支，我們預(yù)計(jì)到25年底達(dá)1.2億支/月，到26年底達(dá)到1.8億支/月。2）高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，高長徑比鉆針研發(fā)順利。受益于高端AI服務(wù)器需求增長，公司高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，微鉆銷售占比從2024年21%提升至25H1的28%，涂層鉆針占比從2024年31%升至25H1的36%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化助推盈利能力提升。3）收購鉆針鼻祖德國MPK，推動(dòng)技術(shù)迭代與國際化布局；4）新增長曲線：功能性膜&研磨拋光材料打造新增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：
　　當(dāng)前AI算力需求爆發(fā)，帶動(dòng)下游高階PCB鉆孔與耗材用量大幅提升，公司訂單飽滿，業(yè)績進(jìn)入加速兌現(xiàn)階段。我們預(yù)計(jì)公司2025–2027年歸母凈利潤分別為4.0/6.3/9.0億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為104/66/46x，首次覆蓋，給予公司“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，PCB生產(chǎn)工藝進(jìn)程不及預(yù)期，算力服務(wù)器需求不及預(yù)期。