>> 東吳證券-公用事業(yè)行業(yè)跟蹤周報(bào)：輸配電成本監(jiān)審和定價(jià)辦法修訂，采暖季最高用電負(fù)荷預(yù)計(jì)創(chuàng)供暖季歷史新高-251202
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
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來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理,任逸軒 |
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投資要點(diǎn)
本周核心觀點(diǎn)：1）國(guó)家發(fā)展改革委修訂輸配電成本監(jiān)審和定價(jià)辦法。近日，國(guó)家發(fā)展改革委修訂了《輸配電定價(jià)成本監(jiān)審辦法》《省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)定價(jià)辦法》《區(qū)域電網(wǎng)輸電價(jià)格定價(jià)辦法》和《跨省跨區(qū)專項(xiàng)工程輸電價(jià)格定價(jià)辦法》四個(gè)辦法。新辦法作出一系列制度性安排，包括一）促進(jìn)新能源消納利用。通過(guò)在輸配電價(jià)中引入容量機(jī)制，明確對(duì)新能源發(fā)電就近消納等新業(yè)態(tài)實(shí)行單一容量制電價(jià)，對(duì)以輸送清潔能源電量為主的跨省跨區(qū)專項(xiàng)工程探索實(shí)行兩部制或單一容量制電價(jià)，降低新能源交易成本，從而促進(jìn)新能源更大范圍、更高水平利用。二）促進(jìn)電力安全保供。通過(guò)完善以聯(lián)網(wǎng)互濟(jì)功能為主的跨省跨區(qū)專項(xiàng)工程輸電價(jià)格機(jī)制，支持電網(wǎng)加強(qiáng)互濟(jì)通道建設(shè)，增強(qiáng)全國(guó)電力負(fù)荷錯(cuò)峰、余缺互濟(jì)和應(yīng)急支援能力，促進(jìn)整個(gè)電力系統(tǒng)安全平穩(wěn)運(yùn)行和效率提升。三）促進(jìn)電網(wǎng)企業(yè)降本增效。通過(guò)優(yōu)化完善部分成本參數(shù)，推動(dòng)電網(wǎng)企業(yè)強(qiáng)化內(nèi)部管理。此外，根據(jù)近年來(lái)法律法規(guī)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整情況，對(duì)有關(guān)規(guī)定作了相應(yīng)修改完善，以做好政策銜接和工作協(xié)同。2）采暖季最高用電負(fù)荷預(yù)計(jì)創(chuàng)供暖季歷史新高。國(guó)家發(fā)展改革委召開11月份新聞發(fā)布會(huì)，綜合研判，今年供暖季能源供需總體是平衡的，資源供應(yīng)有保障。結(jié)合2026年春節(jié)陽(yáng)歷時(shí)間、氣象預(yù)測(cè)和當(dāng)前全國(guó)能源運(yùn)行態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全國(guó)最高用電負(fù)荷、高峰日用氣量均將創(chuàng)供暖季的歷史新高。
行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價(jià)：2025年11月全國(guó)平均電網(wǎng)代購(gòu)電價(jià)同比下降2%環(huán)比+2.8%。煤價(jià)：截至2025/11/28，動(dòng)力煤秦皇島5500卡平倉(cāng)價(jià)822元/噸，周環(huán)比不變。水情：截至2025/11/28，三峽水庫(kù)站水位173.41米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別為173.39米、158.90米、171.41米、167.97米，蓄水水位正常。2025年11月28日，三峽水庫(kù)站入庫(kù)流量7600立方米/秒，同比增加2.7%，三峽水庫(kù)站出庫(kù)流量9510立方米/秒，同比增加36.44%。用電量：2025M1-10全社會(huì)用電量8.62萬(wàn)億千瓦時(shí)（同比+5.1%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+10.5%、+3.7%、+8.4%、+6.9%。發(fā)電量：2025 M1-10年累計(jì)發(fā)電量8.06萬(wàn)億千瓦時(shí)（同比+2.3%），其中火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏分別-0.4%、-1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%。裝機(jī)容量：2025M1-9新增裝機(jī)容量，火電新增5668萬(wàn)千瓦（同比+69.5%），水電新增716萬(wàn)千瓦（同比-10.1%），核電新增153萬(wàn)千瓦，風(fēng)電新增6109萬(wàn)千瓦（同比+56.2%），光伏新增24027萬(wàn)千瓦（同比+49.3%）。
投資建議：關(guān)注火電低估配置價(jià)值+充電樁光伏資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施出海投資機(jī)會(huì)。1）火電：推薦京津冀火電投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注【建投能源】【京能電力】【大唐發(fā)電】。2）充電樁設(shè)備：建議關(guān)注【特銳德】、【盛弘股份】等。3）光伏資產(chǎn)、充電樁資產(chǎn)價(jià)值重估：光伏、充電樁被RWA、電力現(xiàn)貨交易賦能有望價(jià)值重估。建議關(guān)注【南網(wǎng)能源】【朗新集團(tuán)】等。4）綠電：化債推進(jìn)財(cái)政發(fā)力，綠電國(guó)補(bǔ)欠款歷史問(wèn)題有望得到解決。資產(chǎn)質(zhì)量見底回升，綠電成長(zhǎng)性再次彰顯。建議關(guān)注【龍?jiān)措娏】【中閩能源】【三峽能源】【龍凈環(huán)?！?。4）水電：量?jī)r(jià)齊升、低成本受益市場(chǎng)化。度電成本所有電源中最低，省內(nèi)水電市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)提升，外輸可享當(dāng)?shù)仉妰r(jià)?，F(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng)，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)江電力】。5）核電：成長(zhǎng)確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。22/23年連續(xù)兩年核準(zhǔn)10臺(tái)，24年再獲11臺(tái)核準(zhǔn)，成長(zhǎng)再提速。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍，分紅同步提升。重點(diǎn)推薦【中國(guó)核電】【中國(guó)廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、電價(jià)煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流域來(lái)水不及預(yù)期等
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