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【事件】 
　　公司近期發(fā)布了FY26H1業(yè)績(jī)，公司收入同比-5.4%至40.36億港元，經(jīng)調(diào)整EBITDA同比-29.4%至2.43億港元，歸母凈利潤(rùn)同比-67.6%至4670萬(wàn)港元。同時(shí)，面對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，公司將圍繞成本優(yōu)化、門(mén)店模型轉(zhuǎn)型、生產(chǎn)線整合等方向進(jìn)行業(yè)務(wù)大調(diào)整。
　　【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
　　經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，公司進(jìn)行業(yè)務(wù)大整改
　　公司FY26H1收入同比-5.4%，當(dāng)中香港地區(qū)的速食餐飲/休閑餐飲/機(jī)構(gòu)餐飲/其他分別同比-5.9%/-5.6%/-4.3%/-8.1%，內(nèi)地收入同比-3.8%；歸母凈利潤(rùn)同比-67.6%，若扣除投資物業(yè)的公平值虧損，歸母凈利潤(rùn)同比59.40%。業(yè)績(jī)下滑主要受兩地餐飲疲弱、香港居民外游消費(fèi)常態(tài)化及入境旅客消費(fèi)疲弱影響。
　　面對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，公司正實(shí)施業(yè)務(wù)大整改，主要圍繞六大方向：（1）成本優(yōu)化：預(yù)計(jì)租金成本在未來(lái)3年實(shí)現(xiàn)約20%的減負(fù)；食材方面，針對(duì)雞、豬肉、海鮮三大核心品類將整合到內(nèi)地進(jìn)行統(tǒng)一采購(gòu)，降低采購(gòu)成本；后臺(tái)成本預(yù)計(jì)未來(lái)3年降低10%。（2）優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)鞏固：機(jī)構(gòu)飲食及休閑餐飲表現(xiàn)良好，盡管受調(diào)整業(yè)務(wù)組合（如關(guān)閉低效門(mén)店）影響收入，但盈利能力得到改善，未來(lái)將持續(xù)強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。（3）快餐板塊重整：快餐業(yè)務(wù)面臨顯著經(jīng)營(yíng)壓力，主要因大店成本高企，在收入下滑下，盈利跌幅擴(kuò)大。當(dāng)前公司對(duì)220家快餐門(mén)店進(jìn)行整改，主要針對(duì)表現(xiàn)較差的大店和小店，通過(guò)租約不續(xù)或協(xié)調(diào)、加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理、菜單調(diào)整等方式進(jìn)行優(yōu)化。（4）門(mén)店模型轉(zhuǎn)型：公司以往以大面積店為主，未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展小店模型，目標(biāo)門(mén)店面積可低至1500尺，以此提升業(yè)務(wù)靈活性。（5）生產(chǎn)線整合：鑒于香港運(yùn)營(yíng)成本的持續(xù)壓力，計(jì)劃將生產(chǎn)職能向內(nèi)地進(jìn)行戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移。（6）新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)：尋找有潛力的并購(gòu)機(jī)會(huì)。
　　投資建議
　　當(dāng)前宏觀環(huán)境變化持續(xù)給公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力，公司推出一系列整改動(dòng)作以重振信心，但我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)修復(fù)尚需時(shí)日，惟高股息（FY25分紅對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值約7%）對(duì)股價(jià)有一些支撐，可以關(guān)注后續(xù)整改效果。