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事件點(diǎn)評
　　 11月18日，山東招遠(yuǎn)核電項(xiàng)目1號機(jī)組完成核島第一罐混凝土澆筑，標(biāo)志著該項(xiàng)目一期工程建設(shè)全面啟動。11月19日，浙江三澳核電項(xiàng)目3號機(jī)組開始核島第一罐混凝土澆筑（FCD），標(biāo)志著該機(jī)組主體工程正式開工，三澳核電項(xiàng)目二期工程建設(shè)序幕全面拉開。
　　11月21日，中國鈾業(yè)股份有限公司迎來首發(fā)上市申購，作為國內(nèi)天然鈾資源開發(fā)的專營企業(yè)，中國鈾業(yè)獲得多位機(jī)構(gòu)投資者青睞，中國核工業(yè)集團(tuán)等組成的央企團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)了其戰(zhàn)略配售。
　　11月24日，中國科學(xué)院燃燒等離子體國際科學(xué)計(jì)劃項(xiàng)目正式啟動，緊湊型聚變能實(shí)驗(yàn)裝置BEST研究計(jì)劃也同步面向全球發(fā)布。來自法國、英國、德國、意大利、瑞士、西班牙、奧地利、比利時等10多個國家的聚變科學(xué)家共同簽署《合肥聚變宣言》。
　　項(xiàng)目核準(zhǔn)進(jìn)入常態(tài)化，行業(yè)投資強(qiáng)度印證景氣度。2022年以來，我國已連續(xù)四年每年核準(zhǔn)10臺及以上核電機(jī)組，保持了常態(tài)化審批節(jié)奏。核電工程歷來是擴(kuò)大有效投資的重要拉動力，以單臺國產(chǎn)百萬千瓦三代核電機(jī)組約200億元的投資力度估算，今年4月新核準(zhǔn)的10臺機(jī)組投資總額超2000億元?！笆奈濉逼陂g，我國新核準(zhǔn)建設(shè)核電機(jī)組46臺、新增裝機(jī)5450萬千瓦，運(yùn)行裝機(jī)容量、年發(fā)電量均增長約30%。2025年1~9月國內(nèi)核電投資完成額990.9億元，同比增長23.3%。在當(dāng)前能源自主可控、加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，核電機(jī)組的建設(shè)需求旺盛。隨著間歇性可再生能源的高比例并網(wǎng)給電網(wǎng)帶來的調(diào)節(jié)和消納壓力與日俱增，高能量密度、承擔(dān)基荷作用的核電優(yōu)勢彰顯，為電網(wǎng)安全穩(wěn)定提供有力支撐。
　　中國鈾業(yè)上市落地，產(chǎn)業(yè)鏈資源端補(bǔ)位升級。中國核能行業(yè)協(xié)會近期發(fā)布的10月第59期“CNEA國際天然鈾價(jià)格預(yù)測指數(shù)”顯示，中長期天然鈾市場供需偏緊格局進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)計(jì)長期價(jià)格仍將保持緩慢上行態(tài)勢，現(xiàn)貨價(jià)格則震蕩上漲。作為中核集團(tuán)旗下核心子企業(yè)，中國鈾業(yè)手握6宗鈾礦探礦權(quán)與19宗采礦權(quán)，下屬羅辛鈾礦為全球第六大天然鈾礦山，還在非洲、中亞布局全球鈾資源，同時擁有以CO+O第三代地浸采鈾技術(shù)為代表的領(lǐng)先技術(shù)和202項(xiàng)專利。此次IPO擬募集41.10億元，投向內(nèi)蒙古納嶺溝鈾礦等七個項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金，將大幅提升國內(nèi)天然鈾產(chǎn)能與自主供應(yīng)保障水平，其上市不僅填補(bǔ)了資本市場天然鈾產(chǎn)業(yè)的空白，更完善了核電產(chǎn)業(yè)鏈上游資源保障體系，為核電產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展筑牢資源根基。
　　核電全球復(fù)蘇強(qiáng)勁，海外市場廣闊。截至今年10月，我國在運(yùn)核電機(jī)組達(dá)59臺，總裝機(jī)容量為6248萬千瓦；核準(zhǔn)在建機(jī)組53臺，裝機(jī)容量達(dá)6293萬千瓦，總裝機(jī)規(guī)模已突破1.25億千瓦，連續(xù)保持世界第一。實(shí)際上，我國核電裝機(jī)占比僅2%，發(fā)電量占比約5%，與歐盟、美國、法國的25%、20%、70%相比有較大差距。在23年底的第28屆聯(lián)合國氣候大會（COP28）上，22國發(fā)起2050三倍核能宣言，我國“華龍一號”已成功落地巴基斯坦，并與沙特、阿根廷、巴西等20多個國家和地區(qū)形成核電項(xiàng)目合作意向，核電出海空間廣闊。
　　四代堆+核聚變加速推進(jìn)，成長空間有望打開。23年12月，全球首座第四代核電站——華能石島灣高溫氣冷堆核電站商業(yè)示范工程投產(chǎn)，高溫氣冷堆具有固有安全性、出口溫度高、環(huán)境友好性、模塊化設(shè)計(jì)等優(yōu)良性能，在供熱、供暖、制氫、制冷、海水淡化等方面前景廣闊。25年11月，由中國科學(xué)院上海應(yīng)用物理研究所牽頭建成的2兆瓦液態(tài)燃料釷基熔鹽實(shí)驗(yàn)堆（TMSR）首次實(shí)現(xiàn)釷鈾核燃料轉(zhuǎn)換，該實(shí)驗(yàn)堆是目前國際上唯一運(yùn)行并實(shí)現(xiàn)釷燃料入堆的熔鹽堆，在國際上首次獲取釷入熔鹽堆運(yùn)行后實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，初步證明了熔鹽堆核能系統(tǒng)利用釷資源的技術(shù)可行性。核聚變方面，AI算力需求激增，科技巨頭加速布局核能領(lǐng)域，我國BEST項(xiàng)目已于25年3月完成首塊頂板順利澆筑，聚變新能、中科院等離子體物理研究所公布了多項(xiàng)招標(biāo)公告，涵蓋水冷系統(tǒng)水泵、水冷系統(tǒng)6000T冷卻塔和中壓高壓氦氣純化器等多個環(huán)節(jié)。我國核電“熱堆-快堆-聚變堆”三步走路線明確，核電建設(shè)有望進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展軌道。
　　投資建議：
　　（1）核電產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備廠商方面，高規(guī)模核準(zhǔn)數(shù)量保障設(shè)備商業(yè)績持續(xù)高增，核電設(shè)備交付期一般為FCD兩年后，當(dāng)前行業(yè)有望進(jìn)入設(shè)備訂單兌現(xiàn)期。短周期設(shè)備相關(guān)公司業(yè)績彈性高，長周期設(shè)備有望迎來業(yè)績向上拐點(diǎn)，建議關(guān)注：中核科技、東方電氣、應(yīng)流股份、江蘇神通、浙富控股、久立特材等；
　?。?）核電運(yùn)營與建設(shè)方面，核準(zhǔn)機(jī)組高增，保障公司長期成長性，隨著核電機(jī)組陸續(xù)并網(wǎng)貢獻(xiàn)利潤，分紅比例有望提高以回報(bào)投資者，建議關(guān)注中國核電、中國廣核、中國核建、中巖大地等；
　?。?）天然鈾市場供需偏緊格局強(qiáng)化，上游資源重要性凸顯。建議關(guān)注上市在即的中國鈾業(yè)，以及中廣核礦業(yè)、萬里石等；
　?。?）此外，四代堆與聚變方向，政策催化與項(xiàng)目招標(biāo)持續(xù)，建議關(guān)注：合鍛智能、佳電股份、聯(lián)創(chuàng)光電、王子新材等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；核電投資不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇