>> 華泰證券-工業(yè)／能源行業(yè)：美國800億美元核電投資領(lǐng)航AI基建-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邊文姣,劉俊,苗雨菲 |
| 行業(yè)名稱： |
核電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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日美5,500億美元投融資支持電力基建，西屋800億美元核電投資領(lǐng)銜
10月28日，卡梅科（CCJ）宣布和Brookfield Asset Management與美國政府商務(wù)部簽署800億美元協(xié)議，規(guī)定美國政府將為西屋(Westinghouse，卡梅科旗下子公司)在美國建造的核反應(yīng)堆安排融資并協(xié)助其獲得許可和審批，總投資額至少為800億美元（包括短期融資），西屋反應(yīng)堆建成后預(yù)計將為美國數(shù)據(jù)中心供電，我們測算800億美元投資約對應(yīng)10GWAP1000反應(yīng)堆裝機(jī)，或?qū)?yīng)約6GWSMR裝機(jī)。我們認(rèn)為對西屋800億美元核電項目的投融資支持主要來自于日本5,500億美元對美投融資框架，投資將集中于發(fā)電和能源管道等基建領(lǐng)域，其中西屋在美建設(shè)AP1000核反應(yīng)堆與SMR項目也囊括在意向項目之中，投資額最高可達(dá)1,000億美元，我們測算對應(yīng)約12.5GWAP1000反應(yīng)堆裝機(jī)，或?qū)?yīng)約8GWSMR裝機(jī)。
日美電力基建投資主要支持AI供電基建，核電意向投資額近半
10月27日，美國商務(wù)部長盧特尼克表示日美達(dá)成的5500億美元對美投融資框架將“集中于發(fā)電和能源管道等無風(fēng)險的基建領(lǐng)域”，首個項目將來自電力行業(yè)，預(yù)計將于年底前敲定。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)省發(fā)布的美日投資聯(lián)合事實聲明，我們梳理AI電力基建相關(guān)意向項目如下：
1）核電已確認(rèn)意向投資額可達(dá)2,000億美元：西屋項目的意向投資規(guī)模最高達(dá)1,000億美元，將在美國建設(shè)AP1000核反應(yīng)堆與小型模塊化反應(yīng)堆（SMR），并將考慮引入日本供應(yīng)商和運營商，如三菱重工、東芝集團(tuán)和石川島播磨重工業(yè)；另一個項目則是GEVernova/日立的SMR建設(shè)項目，意向投資最高也可達(dá)1,000億美元。
2）能源基建已確認(rèn)意向投資額可達(dá)1,270億美元：相關(guān)公司有GEVernova（燃?xì)廨啓C(jī)等電源設(shè)備+電網(wǎng)輸配電設(shè)備）、Bechtel（輸變電項目EPC）、Kiewit（電力基建EPC）、SoftBank集團(tuán)（電力基建EPC）、Carrier（暖通解決方案）以及Kinder Morgan（天然氣傳輸?shù)龋瑢?yīng)意向投資額最高可達(dá)250/250/250/250/200/70億美元。
3） AI供電基建已確認(rèn)意向投資額最高達(dá)600億美元：相關(guān)公司有三菱電機(jī)（發(fā)電機(jī)、輸配電系統(tǒng)等發(fā)電站設(shè)備，以及UPS、IT冷卻設(shè)備等數(shù)據(jù)中心設(shè)備）、村田制造所（電容、電感等電子元件，以及電池儲能模塊和電子元件）、松下（儲能系統(tǒng)等），對應(yīng)意向投資額最高可達(dá)300/150/150億美元。
重申能源裝備標(biāo)的有望全面受益美國AI時代電力系統(tǒng)建設(shè)
我們重申AI敘事對美國電力系統(tǒng)建設(shè)再加速的拉動作用，需求側(cè)，美國數(shù)據(jù)中心并網(wǎng)需求高增下美國缺電與電網(wǎng)擴(kuò)容需求主線延續(xù)；供給側(cè)，5,500億美元日美投資框架覆蓋基荷電源、電網(wǎng)設(shè)備、on-site電源、備用電源、儲能以及墻內(nèi)電源等AI電力環(huán)節(jié)全流程基建。建設(shè)節(jié)奏上，我們預(yù)測美國短期將推遲煤電退役并增加光儲SOFC、中期全面建設(shè)大型燃機(jī)、長期建設(shè)核電，看好這一過程中電新板塊各細(xì)分標(biāo)的有望百花齊放。
1）電網(wǎng)擴(kuò)容與燃?xì)廨啓C(jī)加速投產(chǎn)難以完全填補電力供需缺口，光儲受益于外溢需求，推薦陽光電源。相關(guān)公司包括BE、FLNC、CSIQ、阿特斯。
2）燃?xì)廨啓C(jī)+電網(wǎng)投資作為滿足電力需求增長的主力。以GEV為例，3Q25能源/電網(wǎng)訂單同比+50%/104%，推薦ENR。相關(guān)公司包括GEV、MHI、BKR、應(yīng)流股份。
3）核電或為遠(yuǎn)期AI供電主力，且受益本次能源基建投資最為直接。相關(guān)公司有CCJ、LEU、中廣核礦業(yè)、中國鈾業(yè)（未上市）。
風(fēng)險提示：AI發(fā)展增速不及預(yù)期，投資落地強度不及預(yù)期。
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