>> 財通證券-綠城管理控股(9979.HK)代建龍頭深耕致遠，持續(xù)堅守股東回報-251202
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
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| 617KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,何裕佳,陳思宇 |
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深耕代建領(lǐng)域十余載，國內(nèi)代建第一股。公司是國內(nèi)房地產(chǎn)輕資產(chǎn)開發(fā)模式的先行者與引領(lǐng)者，核心業(yè)務(wù)模式包括三大代建主業(yè)（政府代建、商業(yè)代建、資方代建）及三大配套服務(wù)（金融服務(wù)、產(chǎn)城服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)），2020年公司在港交所主板上市，成為國內(nèi)代建第一股。
新拓代建規(guī)模逆市增長，穩(wěn)居行業(yè)首位。1H2025公司新拓代建項目總建筑面積同比增長13.9%至1989萬平方米，位居行業(yè)首位。公司致力于有質(zhì)量的規(guī)模擴張，1H2025公司新拓代建項目代建費預(yù)計約50億元，同比增長19.1%，代建費增速高于新拓面積增速。
重視股東回報，首次中期派息。公司自上市以來，持續(xù)重視股東回報，2022-2023年分紅比例均超100%。1H2025公司首次進行中期分紅，派息態(tài)度積極。此外，公司在中期業(yè)績發(fā)布后持續(xù)回購，已累計回購1000萬股，回購總額2791萬元，截至10月28日，回購股份已完成注銷。
投資建議：考慮到公司持續(xù)深耕代建領(lǐng)域，已形成規(guī)模優(yōu)勢與品牌效應(yīng)，新拓代建面積和銷售額多年穩(wěn)居行業(yè)榜首，在手訂單充裕，項目啟動逐步提效。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.3億元、6.6億元、7.2億元，EPS為0.32元、0.33元、0.36元，對應(yīng)PE為8.9/8.5/7.8倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場下行超預(yù)期、代建行業(yè)競爭加劇、業(yè)主方違約風(fēng)險。
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