>> 華興證券-億航智能(EH.US)3Q25收入下降但全年收入指引維持5億元不變-251202
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
大小： |
1028KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王一鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
3Q25收入受短期交付擾動影響環(huán)比下降37.2%；
VT35不斷獲取新訂單，海外市場加速進(jìn)展；
重申“買入”評級，維持目標(biāo)價為19.30美元。
3Q25收入下降，全年指引不變：根據(jù)億航智能3Q25季報，公司當(dāng)期交付42架設(shè)備，包括41架EH216-S和1架VT35，對應(yīng)營收0.92億元（同比-27.8%/環(huán)比-37%），主要是由于部分客戶延遲付款導(dǎo)致EH216交付推遲。同時，公司戰(zhàn)略重心調(diào)整至運營啟動前的各項準(zhǔn)備工作，以及協(xié)助客戶建立運營認(rèn)證體系，從而影響了短期交付。3Q25毛利率為60.8%，同環(huán)比略降，但仍維持較高水平，反映出公司在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢；毛利潤為0.56億元，同比下降28.3%。經(jīng)營費用為1.51億元，同比基本持平，環(huán)比有所下降，主要由于銷售費用環(huán)比減少26.1%。9M25收入為2.66億元，同比下降9.0%，毛利率同比小幅改善0.1個百分點至61.9%；Non-GAAP歸母凈虧損擴(kuò)大至0.42億元。根據(jù)當(dāng)前交付進(jìn)度和訂單執(zhí)行情況，公司維持2025全年5億元的收入指引。
VT35開始獲取訂單，海外合作深化：根據(jù)業(yè)績會披露，長航程eVOTLVT35于10月發(fā)布后已獲得來自合肥、浙江和海南的客戶訂單，其設(shè)計航程超過200公里，國內(nèi)預(yù)售價約650萬人民幣。公司預(yù)計VT35的毛利率水平與EH216相似。此外，公司于3Q25開始量產(chǎn)并商業(yè)部署自主研發(fā)的新一代編隊無人機(jī)GD 4.0，目前已應(yīng)用于大型空中燈光秀。海外市場方面，公司在泰國的監(jiān)管沙盒項目中取得顯著進(jìn)展，且與沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、泰國、巴西和南非等多個國家的當(dāng)?shù)睾献骰锇榧懊窈骄趾献?，穩(wěn)步推進(jìn)建立雙邊的適航認(rèn)可。
重申“買入”評級，維持目標(biāo)價為19.30美元：基于管理層維持2025年5億元的收入指引，我們維持對2025-2027年的收入預(yù)測不變，并略微上調(diào)2025年銷售及管理費用的預(yù)測并相應(yīng)下調(diào)當(dāng)年利潤預(yù)測。估值方面：我們維持對億航智能14倍2026年P(guān)/S的估值水平不變，目標(biāo)價為19.30美元，重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品安全穩(wěn)定性風(fēng)險；公眾接受度不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局加??；地緣政治風(fēng)險，融資風(fēng)險。
|
|
