>> 華興證券-SharkNinja，Inc.(SN.US)具備再次激活成熟市場需求的能力-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜雪烽 |
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三季度業(yè)績標(biāo)志著SN大概率可以再次激活成熟市場的需求；
當(dāng)前估值具備安全邊際，但近期北美零售商嚴(yán)控庫存可能擾動交易情緒。未來至2月中年報發(fā)布或缺乏催化，屆時交易業(yè)績超預(yù)期可能更具性價比；
維持盈利預(yù)測與買入評級，維持122.25美元的目標(biāo)價不變，對應(yīng)20倍2026年P(guān)/E。
SN前期發(fā)布三季度業(yè)績，除四大爆品（冷飲機SLUSHi/冰淇淋機CREAMi/咖啡機LuxeCafé espresso/美容儀CryoGlow）繼續(xù)推動食物料理/烹飪與飲料/美容與環(huán)境電器業(yè)務(wù)營收分別增長~12%/ 6%/ 57%以外，Shark在清潔電器市場早已成熟且零售大盤下滑之下，憑借地毯清洗器和機器人的持續(xù)迭代，推動清潔電器業(yè)務(wù)在相當(dāng)規(guī)模下（單三季度營收~6億美元，占比40%+）低雙位數(shù)增長。不僅支撐了三季度整體營收的穩(wěn)步擴張，更體現(xiàn)了SN具備再次激活成熟市場需求的能力，這將為后續(xù)帶來更豐富的想象空間、是未來在北美持續(xù)突破行業(yè)天花板的關(guān)鍵。
當(dāng)前SN在北美共推出38大品類，但在營收占比第二的英國（9M25=15%）剛導(dǎo)入20+、于德國/法國市場僅導(dǎo)入10+。盡管不同地區(qū)對小家電的需求可能存在差異，但如此比例仍意味著充足的擴張潛力。結(jié)合公司每年創(chuàng)新并迭代25款產(chǎn)品（至少開拓兩個細(xì)分行業(yè)）的規(guī)劃，以及上述重新激活成熟市場需求的能力，我們再次強調(diào)SN基本面的線性外推邏輯，并維持明年利潤端增長17%的預(yù)期（2年CAGR=18%）。雖近期北美消費大盤可能承壓，但SN給予的四季度指引環(huán)比加速，結(jié)合其10月美國零售端的中雙位數(shù)增長vs三季度低雙位數(shù)，我們認(rèn)為當(dāng)前SN估值（2026年P(guān)/E =15x；26年P(guān)EG = 0.9x）具備安全邊際。但近期美國零售商嚴(yán)控庫存的確可能擾動交易情緒，未來至2月中年報發(fā)布或缺乏催化，屆時交易業(yè)績超預(yù)期可能更具性價比。
盈利預(yù)測與估值：維持盈利預(yù)測與買入評級，維持122.25美元目標(biāo)價不變，對應(yīng)20倍2026年P(guān)/E：我們維持2025-27年盈利預(yù)測不變，預(yù)計營收分別同比增長15.2%/ 13.7%/11.6%至63.7/ 72.4/ 80.8億美元；預(yù)計調(diào)整后凈利潤分別同比增長18.6%/ 16.9%/14.3%至7.3/8.5/9.8億美元。我們繼續(xù)給予SN 20倍26年P(guān)/E，維持目標(biāo)價122.25美元不變，較目前股價仍有30%的上升空間。風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；關(guān)稅風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；匯率大幅波動；宏觀經(jīng)濟下行。
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