>> 華泰期貨-FICC日報：美日央行路徑分化，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議-251203
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
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來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
國內(nèi)政策預(yù)期升溫。11月14日國務(wù)院常務(wù)會議，研究深入實(shí)施“兩重”建設(shè)有關(guān)工作，部署增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)政策措施。11月24日，國家發(fā)展改革委價格司組織召開價格無序競爭成本認(rèn)定工作座談會。11月28日，工信部組織召開動力和儲能電池行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會，強(qiáng)調(diào)認(rèn)真落實(shí)黨中央關(guān)于綜合整治“內(nèi)卷式”競爭的決策部署，加快推出針對性政策舉措，依法依規(guī)治理動力和儲能電池產(chǎn)業(yè)非理性競爭。數(shù)據(jù)方面，中國10月出口（以美元計(jì)價）同比下降1.1%，前值增8.3%，進(jìn)出口數(shù)據(jù)受工作日天數(shù)減少以及節(jié)前搶出口影響，前期的“搶出口”和“搶進(jìn)口”有待消化，同時10月投資、消費(fèi)和工業(yè)的增速也出現(xiàn)不同程度放緩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)有待夯實(shí)。中國11月官方制造業(yè)PMI環(huán)比回升至49.2，高技術(shù)制造業(yè)PMI連續(xù)10個月位于臨界點(diǎn)50以上，受高基數(shù)影響非制造業(yè)PMI小幅回落。中國央行11月公開市場國債買賣凈投放500億元人民幣。截至12月2日，全國地方政府債券發(fā)行規(guī)模首次突破10萬億元。12月2日，A股市場全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)集體下挫，滬指縮量調(diào)整跌0.42%，福建本地股逆勢爆發(fā)。
美聯(lián)儲12月降息概率提升。近期多位美聯(lián)儲官員密集釋放各派信號，12月降息概率由11月20日的不足30%跳升至70%以上。美聯(lián)儲主席熱門人選、聯(lián)儲理事沃勒主張12月降息；以往緊跟鮑威爾的舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，擔(dān)心勞動力市場突然惡化，支持12月降息?；久娣矫?，美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得增長11.9萬人，為4月以來最大增幅，但失業(yè)率上升、薪資增速下降。美國11月標(biāo)普全球綜合PMI初值為54.8，四個月來最高，服務(wù)業(yè)PMI增長加快，制造業(yè)PMI增長放緩。美國11月ISM制造業(yè)指數(shù)從48.7降低至48.2，創(chuàng)四個月最大降幅、已連續(xù)九個月低于50這一榮枯分水嶺，制造商仍難以擺脫長期來的低迷。調(diào)美國勞工統(tǒng)計(jì)局宣布因停擺期間數(shù)據(jù)收集工作停滯，將不再單獨(dú)發(fā)布10月就業(yè)報告，部分?jǐn)?shù)據(jù)將合并至11月報告發(fā)布；不會發(fā)布10月CPI通脹報告，11月CPI數(shù)據(jù)安排在12月18日發(fā)布，第三季度GDP初值將于12月23日公布。美聯(lián)儲主席候選人同樣對后續(xù)貨幣政策節(jié)奏有著重大影響，特朗普稱“已決定新美聯(lián)儲主席人選”，白宮經(jīng)濟(jì)顧問哈塞特稱市場對今年底前選定美聯(lián)儲主席的消息反應(yīng)積極。當(dāng)?shù)貢r間12月1日，美國貿(mào)易代表辦公室宣布美英兩國就藥品定價達(dá)成原則性協(xié)議。歐洲央行發(fā)布金融穩(wěn)定評估報告，警告稱高估值加劇金融穩(wěn)定風(fēng)險。歐元區(qū)11月CPI回升至2.2%，服務(wù)業(yè)價格頑固，支持歐洲央行12月按兵不動。日本30年期國債收益率創(chuàng)下新高；10年期國債收益率升至1.88%，為2008年6月來最高。日本央行行長植田和男稱，希望在將利率提高至0.75%后，再進(jìn)一步闡述未來加息路徑，政策調(diào)整過晚可能導(dǎo)致非常高的通脹風(fēng)險。市場預(yù)期日本央行接近加息。
商品分板塊，當(dāng)下通脹預(yù)期博弈階段，重點(diǎn)關(guān)注確定性較高的有色和貴金屬?；久鎭砜矗谏鍓K仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊長期供給受限仍未緩解，近期受到全球?qū)捤深A(yù)期提振。能源方面，11月23日，美國白宮發(fā)布聯(lián)合聲明稱，美國與烏克蘭代表團(tuán)當(dāng)天在瑞士日內(nèi)瓦就美方提出的結(jié)束俄烏沖突“28點(diǎn)”新計(jì)劃舉行會談，特朗普稱，最初由美國起草的28點(diǎn)和平計(jì)劃已經(jīng)過完善，目前僅剩少數(shù)分歧，關(guān)注和談對油價影響。據(jù)OPEC網(wǎng)站公告，伊拉克、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦和阿曼提交了額外減產(chǎn)計(jì)劃，以補(bǔ)償此前的超額產(chǎn)量。12月1日，WTI原油向上觸及60美元/桶，為11月20日以來首次，日內(nèi)漲2.46%?；ぐ鍓K中，甲醇、燒堿、尿素、PTA等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品中，隨著中美和談的落地，關(guān)注中國對美國商品采購計(jì)劃，以及明年的天氣預(yù)期。貴金屬方面，在短期大幅調(diào)整風(fēng)險出清后，貴金屬可以關(guān)注逢低買入的機(jī)會。
策略
商品和股指期貨：整體中性。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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