>> 中信期貨-農(nóng)業(yè)策略日報：停產(chǎn)消息刺激紙漿上漲，但維持寬幅震蕩格局-251204
| 上傳日期： |
2025/12/4 |
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| 5418KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王聰穎,吳靜雯,劉高超 |
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【異動品種】
紙漿觀點：停產(chǎn)消息刺激紙漿上漲，但維持寬幅震蕩格局
邏輯:近兩日紙漿期貨連續(xù)出現(xiàn)大幅拉升，現(xiàn)貨跟隨上漲，期現(xiàn)維持偏強運行。我們認(rèn)為上漲核心驅(qū)動在于連續(xù)下跌至低價后情緒釋放，疊加海外漿廠停產(chǎn)消息，空頭減倉及短期利好消息刺激驅(qū)動盤面大幅上漲。紙漿短期存在一定支撐。一方面市場交易美金盤報價向上調(diào)整預(yù)期；其次，近期工業(yè)品指數(shù)持續(xù)反彈，紙漿呈現(xiàn)補漲行情。此外，布針問題在前期下跌過程中已充分交易。因此，紙漿在連續(xù)下跌后，估值存在支撐，海外漿廠停運，及宏觀氛圍回暖之下出現(xiàn)反彈。但考慮海外漿廠停產(chǎn)量級不大，并且是高價漿，基本面格局難有巨大改善。但，漿廠的停產(chǎn)消息打開了市場預(yù)期其他漿廠也存在停產(chǎn)可能的想象。畢竟高成本地區(qū)大概率已面明顯虧損。針闊葉漿基本面繼續(xù)分化。針葉漿的國內(nèi)用量下降，而進口端受供應(yīng)國去庫的發(fā)運壓力，因此針葉漿供需偏弱總格局不改，針葉驅(qū)動仍看跌。而闊葉漿在美金盤報價上行，同時國內(nèi)仍處于下游生產(chǎn)高峰時期的狀態(tài)下，價格上漲仍能向下傳導(dǎo)，整體走勢強于針葉漿。隨著針闊價差的收窄，闊葉漿的進一步強勢預(yù)期，一定程度上也支撐了針葉漿以及盤面的底部支撐邏輯。綜合看，紙漿受多因素影響反彈，而基本面實質(zhì)變化不大。03及05合約上漲觸及5500-5600的壓力位，近兩日基差并未有明顯走強趨勢，現(xiàn)貨仍屬于跟漲，但跟漲幅度不足，短期仍需關(guān)注現(xiàn)貨成交情況。如現(xiàn)貨跟漲動力延續(xù)不足，我們傾向于上方壓力偏大。暫時維持寬幅震蕩判斷。
展望：震蕩。期貨博弈倉單問題，紙漿期貨寬幅震蕩為主。
風(fēng)險因素：美金盤報價大幅波動、宏觀經(jīng)濟預(yù)期大幅波動。
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