>> 渤海證券-金屬行業(yè)12月投資策略展望：降息預(yù)期再升溫，金屬價格受提振-251203
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
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| 2067KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
張珂 |
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投資要點：
行業(yè)數(shù)據(jù)
鋼鐵：12月在天氣因素影響下，需求或繼續(xù)走弱，鋼廠生產(chǎn)也將隨之收縮，鋼價或呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。
銅：銅礦供應(yīng)緊缺持續(xù)，12月美聯(lián)儲降息預(yù)期再次升溫，國內(nèi)庫存處于低位，多因素或支撐銅價延續(xù)高位震蕩，關(guān)注后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲降息預(yù)期變化。
鋁：氧化鋁方面，國內(nèi)氧化鋁廠未出現(xiàn)明顯限產(chǎn)檢修，疊加海外氧化鋁進(jìn)口來源充足，導(dǎo)致國內(nèi)供給寬松，氧化鋁價格預(yù)計仍將低位運行。電解鋁方面，氧化鋁價格持續(xù)低位，電解鋁廠盈利水平將表現(xiàn)較好，12月下游需求預(yù)計轉(zhuǎn)弱，但美聯(lián)儲12月降息再升溫對價格有支撐，短期鋁價或延續(xù)震蕩格局。
黃金：關(guān)注俄烏談判進(jìn)度，當(dāng)前美聯(lián)儲12月降息預(yù)期升溫，短期金價或高位震蕩運行。若未來美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鴿派信號、美國通脹數(shù)據(jù)回落、中東和俄烏等地緣沖突再升級，金價或得到支撐。
鋰：12月新能源汽車領(lǐng)域需求或小幅回落，但儲能領(lǐng)域需求預(yù)計將延續(xù)高景氣，短期鋰價或延續(xù)高位震蕩。中長期看，“反內(nèi)卷”有望主導(dǎo)行業(yè)供給端政策，目前行業(yè)供給端存在監(jiān)管加強(qiáng)的趨勢，有望優(yōu)化鋰行業(yè)未來供給格局，從而對鋰價中樞形成支撐。
鈷：隨著旺季結(jié)束，12月動力電池市場需求或有所回落，硫酸鈷價格或承壓；12月消費電子市場景氣度或延續(xù)向好態(tài)勢，四氧化三鈷價格有望得到支撐。
稀土：當(dāng)前下游對后市價格走勢預(yù)期分歧較大，預(yù)計后續(xù)在春節(jié)之前不會再有大批量的下游采購，短期稀土價格或震蕩運行。
本月策略
?。?）鋼鐵：鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長政策發(fā)布，隨著政策逐步實施，行業(yè)競爭格局改善下后續(xù)行業(yè)盈利水平或得到提升，未來船舶用鋼和建筑用鋼等領(lǐng)域需求有望得到提振，“設(shè)備更新”和“低碳轉(zhuǎn)型”也有望成為行業(yè)發(fā)展熱點。建議關(guān)注工廠設(shè)備先進(jìn)、在船舶鋼等高附加值領(lǐng)域產(chǎn)品領(lǐng)先、環(huán)保水平領(lǐng)先的相關(guān)標(biāo)的。（2）銅：供給端，受自由港印尼Grasberg礦和剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦的事故影響，全球2026年銅礦供應(yīng)預(yù)期進(jìn)一步收緊，將為銅價提供底部支撐，國內(nèi)銅冶煉加工端的“反內(nèi)卷”預(yù)期有望進(jìn)一步改善行業(yè)競爭格局；需求端，銅是電力電網(wǎng)、新能源汽車、AI服務(wù)器等領(lǐng)域重要原材料，在全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入降息周期背景下需求有望得到提振?？春勉~行業(yè)景氣度，近期宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，建議關(guān)注銅礦資源保障強(qiáng)、環(huán)保水平領(lǐng)先、生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢的相關(guān)標(biāo)的。（3）鋁：電解鋁方面，在氧化鋁新項目產(chǎn)能釋放導(dǎo)致氧化鋁價格持續(xù)低位背景下，電解鋁企業(yè)利潤表現(xiàn)較好；國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能限制嚴(yán)格，供給端剛性較強(qiáng)，需求端有望受新能源汽車和高壓電網(wǎng)等領(lǐng)域帶動。氧化鋁方面，“反內(nèi)卷”政策有望逐步改善氧化鋁行業(yè)的供給格局，后續(xù)氧化鋁行業(yè)盈利水平或得到提升。看好鋁行業(yè)景氣度，建議關(guān)注資源保障強(qiáng)、環(huán)保水平領(lǐng)先、生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢的相關(guān)標(biāo)的。（4）黃金：短期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲降息路徑預(yù)期變化和俄烏局勢將是影響金價的重要因素。長期看，央行購金、美元全球貨幣地位弱化、世界經(jīng)濟(jì)和政治的“逆全球化”的趨勢將持續(xù)提升黃金的吸引力，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（5）稀土：我國稀土出口管制再升級，稀土戰(zhàn)略地位進(jìn)一步提升，稀土行業(yè)相關(guān)上市公司估值或得到重估，后續(xù)可關(guān)注稀土出口管制和中美貿(mào)易關(guān)系對稀土價格的影響。我國在資源、冶煉和下游磁材等環(huán)節(jié)處于領(lǐng)先地位，人形機(jī)器人和新能源等領(lǐng)域的發(fā)展將為需求提供新動能，持續(xù)看好稀土資源的戰(zhàn)略價值和行業(yè)未來發(fā)展，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（6）鈷：中長期來看，剛果（金）占全球鈷原料總產(chǎn)量的比例較大，而剛果（金）2026-2027年的鈷出口配額沒有增長，未來全球鈷供給將受約束；鈷需求將受新能源汽車和消費電子領(lǐng)域帶動，鈷的供需有望維持偏緊狀態(tài)，建議關(guān)注相關(guān)板塊。綜上，我們維持對鋼鐵行業(yè)的“看好”評級、對有色金屬行業(yè)的“看好”評級，維持對洛陽鉬業(yè)（603993）、中金黃金（600489）、華友鈷業(yè)（603799）、紫金礦業(yè)（601899）、中國鋁業(yè)（601600）的“增持”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治擾動風(fēng)險。
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