>> 渤海證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)2026年度投資策略報(bào)告：人形機(jī)器人量產(chǎn)路線清晰，關(guān)注主要企業(yè)量產(chǎn)節(jié)奏-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
大小： |
2710KB |
| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
寧前羽 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
行情回顧
2025年以來(lái)（截至11月19日），申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備行業(yè)上漲30.10%，跑贏滬深300指數(shù)13.49個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)方面，2025年前三季度機(jī)械設(shè)備行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速優(yōu)于營(yíng)收增速，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15,336.61億元，同比增長(zhǎng)6.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,102.73億元，同比增長(zhǎng)14.18%。前三季度行業(yè)毛利率為23.32%，較24年同期減少0.03個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)凈利率為7.75%，較24年同期增加0.58個(gè)百分點(diǎn)。
工程機(jī)械——關(guān)注國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求回暖
從挖機(jī)銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年10月挖掘機(jī)銷量為1.81萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.77%。2025年1-10月共銷售挖掘機(jī)19.21萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.00%；其中國(guó)內(nèi)銷量9.83萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.60%；海外市場(chǎng)銷量9.38萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.40%，海外市場(chǎng)累計(jì)銷量占比約為48.81%。
開(kāi)工方面，10月雖受國(guó)慶、中秋雙節(jié)假期影響，但全國(guó)工程機(jī)械平均開(kāi)工率與工作量仍實(shí)現(xiàn)環(huán)比雙增，全國(guó)共有19個(gè)省份開(kāi)工率超過(guò)50%，22個(gè)省份工作量環(huán)比增長(zhǎng)。分設(shè)備來(lái)看，10月吊裝設(shè)備開(kāi)工率為70.74%，遠(yuǎn)超其他大類設(shè)備，其中汽車起重機(jī)開(kāi)工率為75.81%，位居各細(xì)分設(shè)備開(kāi)工率第一名。海外方面，10月海外主要地區(qū)開(kāi)工維持較高水平，我們繼續(xù)看好開(kāi)工改善帶動(dòng)的工程機(jī)械需求提升。近期關(guān)稅擾動(dòng)已有弱化，國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械龍頭加速海外市場(chǎng)布局，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械產(chǎn)品在技術(shù)成熟度、產(chǎn)品性價(jià)比等多領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，海外市場(chǎng)拓展將是未來(lái)我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)重要發(fā)力點(diǎn)。
機(jī)器人——工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量創(chuàng)新高，關(guān)注人形機(jī)器人量產(chǎn)節(jié)奏
工業(yè)機(jī)器人方面，2025年10月我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17.90%，月產(chǎn)量達(dá)5.79萬(wàn)臺(tái)。2025年前10月我國(guó)工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量約60.27萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.80%，已超24年全年水平，25年產(chǎn)量水平將創(chuàng)新高。我們認(rèn)為，雖然我國(guó)連續(xù)多年位居全球工業(yè)機(jī)器人第一市場(chǎng)，但從人均保有密度的角度來(lái)看仍有提升空間，在我國(guó)制造業(yè)人口紅利逐漸消退背景下，機(jī)器換人仍是驅(qū)動(dòng)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期邏輯。
人形機(jī)器人方面，近期國(guó)內(nèi)外人形機(jī)器人主要企業(yè)紛紛更新旗下產(chǎn)品進(jìn)展，其中小鵬全新一代IRON人形機(jī)器人更是憑借逼真形態(tài)和高度擬人的行走姿態(tài)掀起社會(huì)廣泛關(guān)注。我們認(rèn)為，目前人形機(jī)器人量產(chǎn)路線清晰，各家紛紛以2026年作為量產(chǎn)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈投資布局機(jī)會(huì)。
軌交設(shè)備——軌交建設(shè)長(zhǎng)期向好，關(guān)注城軌交通建設(shè)
軌道交通是基于固定線路的軌道，通過(guò)專用的軌道運(yùn)輸車輛，實(shí)現(xiàn)旅客及貨物運(yùn)輸?shù)慕煌ǚ绞剑饕▊鹘y(tǒng)鐵路（以傳統(tǒng)鐵路、高鐵等為代表）和城市軌道交通（以地鐵、輕軌、有軌電車等為代表）。
鐵路運(yùn)輸作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大動(dòng)脈，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。近年來(lái)我國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程不斷增長(zhǎng)，2024年已達(dá)16.21萬(wàn)公里。固定資產(chǎn)投資方面，2024年我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資為8506.00億元，重返八千億以上水平，2025年前10月全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)6715.00億元，同比增長(zhǎng)5.73%。下游需求方面，鐵路客運(yùn)量持續(xù)回暖，貨運(yùn)量增長(zhǎng)穩(wěn)定。
城軌方面，2024年全國(guó)城市軌道交通運(yùn)營(yíng)線路數(shù)量為326條，較23年增加18條，運(yùn)營(yíng)里程為10923.8公里，較23年增加765.2公里。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著城鎮(zhèn)化率的不斷提高，城軌作為解決都市圈出行問(wèn)題的有效方法之一，城軌建設(shè)規(guī)模有望維持增長(zhǎng)。
工業(yè)母機(jī)——“十五五”點(diǎn)名工業(yè)母機(jī)，關(guān)注核心技術(shù)突破
機(jī)床是能夠完成車、銑、刨、鏜、磨、鉆、剪板、折彎等機(jī)械加工功能的設(shè)備統(tǒng)稱。作為裝備制造業(yè)的重要基礎(chǔ)，被譽(yù)為“工業(yè)母機(jī)”，是衡量國(guó)家制造能力的重要標(biāo)志之一。
2024年我國(guó)金屬加工機(jī)床產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差27.2億美元，結(jié)構(gòu)上我國(guó)出口機(jī)床以中低端機(jī)床為主，2024年機(jī)床出口均價(jià)為0.62千美元/臺(tái)；進(jìn)口則以高端機(jī)床為主，同期進(jìn)口均價(jià)為83.89千美元/臺(tái)，我國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)大而不強(qiáng)的特點(diǎn)，未來(lái)國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床發(fā)展任重道遠(yuǎn)。
“十五五”明確要求，完善新型舉國(guó)體制，采取超常規(guī)措施，全鏈條推動(dòng)集成電路、工業(yè)母機(jī)、高端儀器、基礎(chǔ)軟件、先進(jìn)材料、生物制造等重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得決定性突破。我們認(rèn)為，機(jī)床行業(yè)政策利好頻出，作為重點(diǎn)領(lǐng)域有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性快速發(fā)展。
綜上，我們維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，維持對(duì)中聯(lián)重科（000157）、恒立液壓（601100）、捷昌驅(qū)動(dòng)（603583）、豪邁科技（002595）“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
開(kāi)工情況不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響超預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際關(guān)系變化風(fēng)險(xiǎn)。
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