>> 國泰君安期貨-玻璃純堿周度報告-251207
| 上傳日期： |
2025/12/7 |
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| 2562KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張馳 |
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本周玻璃觀點：暫時是震蕩市
供應(yīng)
周內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線變化較大，華中三條產(chǎn)線停產(chǎn)，東北一條產(chǎn)線點火，周產(chǎn)量環(huán)比下降。截至20251127，國內(nèi)玻璃生產(chǎn)線在剔除僵尸產(chǎn)線后共計297條(20萬噸/日），其中在產(chǎn)218條，冷修停產(chǎn)79條，浮法產(chǎn)業(yè)企業(yè)開工率為73.40%，產(chǎn)能利用率為77.25%。截至2025年12月4日，全國浮法玻璃日產(chǎn)量為15.5萬噸。
需求
截至20251201，全國深加工樣本企業(yè)訂單天數(shù)均值10.1天，環(huán)比2.4%，同比-17.9%。目前來看，北部區(qū)域深加工訂單環(huán)比略有下滑，南部（除西南）環(huán)比輕微提升，但多數(shù)仍以1-7天的散單為主，玻璃工程類訂單回款周期較慢，受此影響，同等規(guī)模訂單的交貨周期較往期延長。
庫存
截止到20251204，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5944.2萬重箱，環(huán)比-292萬重箱，環(huán)比-4.68%，同比+23.25%。折庫存天數(shù)26.8天，較上期-0.7天。本周沙河地區(qū)產(chǎn)銷率前高后低，周初在市場情緒提振以及部分剛需支撐下，業(yè)者低價補貨積極性較高，后續(xù)隨著情緒回落，產(chǎn)銷率略有下降，部分企業(yè)庫存已降至低位；京津唐企業(yè)庫存趨勢不一，整體亦去庫為主。華中市場本周供應(yīng)端產(chǎn)量下降，疊加市場情緒受一定提振，日度產(chǎn)銷多數(shù)時日處于過百水平，整體庫存較上周下降。華東市場整體庫存環(huán)比下滑，周內(nèi)企業(yè)雖然整體產(chǎn)銷尚可，但企業(yè)間出貨分歧較大，山東、江蘇個別白玻已轉(zhuǎn)產(chǎn)或計劃轉(zhuǎn)產(chǎn)企業(yè)庫存大幅下降，另外價格相對靈活的部分企業(yè)出貨亦向好，而個別企業(yè)庫存微幅增長。周內(nèi)華南產(chǎn)銷呈'V”型走勢，僅月末月初出貨有所放緩，其余產(chǎn)銷基本產(chǎn)銷平衡及超百，后續(xù)伴隨著漲價或者縮減優(yōu)惠意向的產(chǎn)生，更是帶動產(chǎn)銷再度提升，促進周內(nèi)玻璃庫存下滑。
觀點
暫時是震蕩市。此前短期止跌關(guān)鍵在于估值略低，而持倉偏高，導(dǎo)致近月空頭主動平倉。加上市場也擔(dān)心持續(xù)弱勢的玻璃行業(yè)在淡季進一步減產(chǎn)，需要注意的是歷年四季度末到一季度是減產(chǎn)高發(fā)期。后期預(yù)計玻璃會在近月估值偏低和上漲無驅(qū)動之間反復(fù)切換。后市需要注意，在政策端近期市場密切討論房地產(chǎn)的救市措施。在供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期也有所抬頭。我們一直強調(diào)玻璃行業(yè)上漲靠預(yù)期，下跌靠現(xiàn)實，因此在短期減產(chǎn)預(yù)期與政策預(yù)期交織下，短期雖有反彈，但需要注意遠(yuǎn)期升水、高庫存因素仍會導(dǎo)致未來有較大壓力。
策略
1）單邊：震蕩偏弱，上方壓力1080-1100，下方支撐950-960；
2）跨期：短暫買01空05；
3）跨品種：短期買純堿空玻璃；
不確定因素
房地產(chǎn)政策的不確定性、反通縮、反內(nèi)卷政策具體落實到玻璃產(chǎn)業(yè)的不確定。
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