>> 光大證券-醫(yī)藥生物行業(yè)跨市場周報：首個商保創(chuàng)新藥目錄發(fā)布，持續(xù)拓寬支付端空間-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 1994KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王明瑞,吳佳青,黃素青 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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行情回顧：上周A股醫(yī)藥生物指數(shù)下跌1.17%，跑輸滬深300指數(shù)2.44pp，跑輸創(chuàng)業(yè)板綜指1.89pp，在31個子行業(yè)中排名第17。H股恒生醫(yī)療健康指數(shù)上周收跌0.71%，跑輸恒生國企指數(shù)1.45pp。
研發(fā)進展：上周，益方生物的D-0502片、恒瑞醫(yī)藥的HRS-6257片的IND申請新進承辦；百濟神州的BG-C137注射液、恒瑞醫(yī)藥的HRS-4642的臨床申請新進承辦。石藥集團的SYS6002、再鼎醫(yī)藥的艾加莫德α正在進行三期臨床；邁威生物的9MW3811正在進行二期臨床；三生制藥的SSGJ-709正在進行一期臨床。
本周觀點：首個商保創(chuàng)新藥目錄發(fā)布，持續(xù)拓寬支付端空間。
12月7日，國家醫(yī)保局發(fā)布《國家基本醫(yī)療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄》以及《商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄》（2025年）：新版醫(yī)保目錄共有127個目錄外產(chǎn)品參與談判競價，最終114個成功納入，成功率為88%，談判成功率創(chuàng)近7年新高；首個商保目錄共有24個藥品參與價格協(xié)商，最終19個成功納入，包括CAR-T等腫瘤治療藥品，神經(jīng)母細胞瘤、戈謝病等罕見病治療藥品，以及阿爾茨海默病治療藥品。在我國創(chuàng)新藥“全球新”藥物不斷涌現(xiàn)的背景下，商保創(chuàng)新藥目錄的推行有望為創(chuàng)新藥開辟更廣闊市場空間。建議重點關(guān)注研發(fā)實力強且已有商業(yè)化創(chuàng)新藥產(chǎn)品上市的企業(yè)，如百濟神州（A+H）、恒瑞醫(yī)藥（A+H）、信達生物（H）、康方生物（H）等。
2026年年度投資策略：政策與產(chǎn)業(yè)共振，投資臨床價值三段論。
隨著國內(nèi)外宏觀和政策形勢的變化，我們認為未來醫(yī)藥板塊的投資應(yīng)當(dāng)越來越著重于醫(yī)藥的臨床價值本質(zhì)邏輯，即解決醫(yī)患的臨床需求。無論是國內(nèi)的醫(yī)保政策，還是出海的全球布局，均對于臨床價值賦予越來越高的溢價。從臨床價值三段論出發(fā)，我們看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新醫(yī)療器械：
創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：1）BD出海加速的創(chuàng)新藥，重點推薦信達生物（H）、益方生物-U、天士力；2）創(chuàng)新藥上游的CXO，重點推薦藥明康德（A+H）、普蕊斯。
創(chuàng)新醫(yī)療器械：看好創(chuàng)新升級的高端醫(yī)療器械和高值耗材，重點推薦邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、偉思醫(yī)療。
風(fēng)險分析：控費政策超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險、政策支持不及預(yù)期、商業(yè)健康險推廣進度低于預(yù)期的風(fēng)險。
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