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周度行情一覽
　　上周國(guó)債期貨各期限有所分化，超長(zhǎng)期國(guó)債期貨大幅殺跌，回到去年924時(shí)期的收益率水平，而其余各期限小幅走弱，多頭趨勢(shì)并未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。從消息層面來(lái)看，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)包括以下幾個(gè)方面，公募銷售新規(guī)、年底政策預(yù)期、央行購(gòu)債規(guī)模、金融時(shí)報(bào)發(fā)文關(guān)于公開市場(chǎng)操作“鎖短放長(zhǎng)”以及央行調(diào)研銀行系統(tǒng)債券投資情況并放松EVE指標(biāo)等。在債券收益率較薄以及年底這個(gè)時(shí)間窗口期內(nèi)，偏利空因素的釋放導(dǎo)致了年度收益的集中兌現(xiàn)和應(yīng)對(duì)贖回的提前平倉(cāng)，大大加大了市場(chǎng)的波動(dòng)，并在投機(jī)性較強(qiáng)的期限上集中體現(xiàn)。此外，從機(jī)構(gòu)行為來(lái)看，超長(zhǎng)期國(guó)債最主要的幾類持有機(jī)構(gòu)在上周同時(shí)出現(xiàn)了買入意愿不足或能力受限的情況。銀行作為傳統(tǒng)的配置主力，銀行面臨監(jiān)管指標(biāo)（如利率風(fēng)險(xiǎn)△EVE）的約束，對(duì)超長(zhǎng)期資產(chǎn)的承接能力下降。甚至在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，銀行可能選擇拋售長(zhǎng)久期債券來(lái)兌現(xiàn)前期浮盈或滿足監(jiān)管要求。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)其負(fù)債端增速有所放緩限制了配置能力，同時(shí)，在資產(chǎn)配置上保險(xiǎn)資金可能更多地向股票等權(quán)益資產(chǎn)傾斜?；鹋c券商這類交易盤機(jī)構(gòu)面臨潛在的公募基金贖回壓力，同時(shí)對(duì)基金銷售新規(guī)的最終落地持觀望態(tài)度，這使得其行為趨于謹(jǐn)慎，傾向于降低倉(cāng)位和久期以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。周五，受寬松預(yù)期影響，超長(zhǎng)期小幅企穩(wěn)，但反彈動(dòng)能仍偏弱
　　主要觀點(diǎn)
　　展望后市，盡管市場(chǎng)短期承壓，但經(jīng)過(guò)此番調(diào)整后，債券的配置價(jià)值已經(jīng)開始顯現(xiàn)，當(dāng)前30年期國(guó)債收益率已接近去年“924”，對(duì)配置型機(jī)構(gòu)而言，吸引力有所增加。市場(chǎng)將關(guān)注12月即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，政治局會(huì)議等，這些關(guān)鍵事件可能為市場(chǎng)提供新的方向指引。短期，債券上有頂下有底的格局難被打破，現(xiàn)券收益率十年期或維持在1.75%~1.85%的范圍內(nèi)。若明年初降息預(yù)期得以強(qiáng)化，債市有望迎來(lái)上漲行情。
　　中長(zhǎng)期來(lái)看，有效需求不足是當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的主要挑戰(zhàn)，也是中長(zhǎng)期積累問題在短期的集中體現(xiàn)。在土地財(cái)政和債務(wù)驅(qū)動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效益邊際下滑的新常態(tài)階段，居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表面臨沖擊，而新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍在培育階段。疊加特朗普2.0時(shí)代貿(mào)易摩擦的潛在影響，預(yù)計(jì)總需求難以在短期內(nèi)根本性回升，通縮大概率延續(xù)。因此，基本面對(duì)債期仍較為利好。貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)同加碼，貨幣政策先行，低利率環(huán)境是政策發(fā)力的關(guān)鍵一環(huán)，在寬貨幣周期的加持下，債券收益率難以大幅走高