>> 中航證券-中農(nóng)立華(603970)周期望好，攻守兼?zhèn)?251202
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
大小： |
1176KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭海蘭，陳翼 |
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◆25Q3收入增長，盈利周期承壓
2025年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.50億元,同比增長5.11%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元,同比下降13.63%;扣非歸母凈利潤為1.46億元，同比下降13.15%。單季度來看，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入22.05億元,同比增長11.16%。Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利潤907萬元，同比下滑。公司盈利承壓主要系價格周期、行業(yè)競爭、市場淡季、減值和毛利率降低等因素所致。
◆周期有望改善，攻守可以兼?zhèn)?br> 農(nóng)藥價格下行周期經(jīng)歷較長時間。據(jù)iFind，截至11月21日當周原藥價格指數(shù)為74.08點，較21年高點累計下降65.0%，原藥價格下行周期已超4年。農(nóng)藥價格周期積極因素正在積累。一是去庫存基本完成。農(nóng)藥頭部企業(yè)終端庫存去化基本完成,庫存處于歷史較低水平，下游剛性需求推動補庫存逐步開啟。二是成本端推動。環(huán)保投入增加，疊加黃磷等原材料漲價推動農(nóng)藥提價。三是政策端反內(nèi)卷推進。今年，中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會開展農(nóng)藥行業(yè)“正風(fēng)治卷”行動。政策頒布行業(yè)進一步規(guī)范。7月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布《關(guān)于修改和廢止部分規(guī)章的決定》，“一證一品同標”等新規(guī)將于2026年正式施行。我們認為，受益農(nóng)藥周期改善、政策推動優(yōu)化行業(yè)競爭，公司農(nóng)藥主業(yè)經(jīng)營有望向好發(fā)展。此外，公司重視股東回報，自上市以來現(xiàn)金分紅金額逐年提升，公司年均分紅占歸母凈利潤比例達46.99%，2024年現(xiàn)金分紅比例提升至59.48%,當前股息率(近12個月)為3.44%,攻守兼?zhèn)洹?br> ◆投資建議
中農(nóng)立華是我國農(nóng)藥流通服務(wù)領(lǐng)域的國家隊，供銷平臺和品牌口碑優(yōu)勢明顯。行業(yè)周期有望改善，公司海內(nèi)外拓潛持續(xù)創(chuàng)造價值。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.81億元、2.23億元、2.67億元，EPS分別為0.67元、0.83元、0.99元，對應(yīng)25、26、27年P(guān)E分別為19.51、15.79、13.21倍，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示
行業(yè)競爭激烈、價格周期波動、匯率和關(guān)稅政策等風(fēng)險。
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