| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 1631KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭海蘭，陳翼 |
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無限制-登錄即可下載 |
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◆周期影響收入，23年度利潤堅挺
23年公司實現(xiàn)營業(yè)收入104.6億元，同比減少10.59%。公司主業(yè)收入減少主要受到農(nóng)藥價格下滑影響，公司農(nóng)藥原藥業(yè)務收入(占總收入42%)降30%。截至23年底，中農(nóng)立華原藥價格指數(shù)報80.19點，同比下跌37.5%,指數(shù)跟蹤產(chǎn)品中約90%下跌(除草劑原藥價格指數(shù)同比-41.7%;殺蟲劑原藥價格指數(shù)同比36.4%)。農(nóng)藥下行周期,公司利潤堅挺。23年公司實現(xiàn)歸母凈利潤約2.25億元，同比增加6.91%;基本每股收益0.84元，同比增加6.91%。公司依托平臺和渠道競爭力,保持較好的盈利能力。23年公司業(yè)務分項毛利率皆有所增加，原藥業(yè)務毛利率5.93%，同比增0.39pct;制劑業(yè)務毛利率8.46%,同比增0.68pct;境內(nèi)業(yè)務毛利率7.85%,同比增0.09pct;境外業(yè)務毛利率，同比增5.94%，同比增1.57pcts。
◆競爭力持續(xù)創(chuàng)造價值
我們認為,公司能夠穩(wěn)定盈利,核心是背靠供銷社平臺，樹立良好品牌,匯聚產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)質(zhì)資源，持續(xù)創(chuàng)造價值。1)平臺和品牌優(yōu)勢:公司背靠中國供銷集團，是中國農(nóng)藥流通服務領域的國家隊企業(yè),持續(xù)打造“安全、高效、放心、專業(yè)”的品牌形象，23年在中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會“2023全國農(nóng)藥行業(yè)銷售TOP100”中排第4名。公司率先在行業(yè)內(nèi)推出中農(nóng)立華原藥價格指數(shù)，中農(nóng)立華原藥公眾號每月閱讀量超過15萬次，成為國內(nèi)原藥市場的風向標和原藥價格的標桿。2)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢:渠道方面，公司作物健康板塊在國內(nèi)擁有3000余家渠道合作伙伴，還有近500名專業(yè)植保技術(shù)人員組成農(nóng)化服務;國際業(yè)務范圍覆蓋90多個國家和地區(qū)，截止2023年底，獲得登記1735個，同比增24.6%。24年1月，公司還與優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)企業(yè)揚農(nóng)化工、清原作物科學強強合作，共享優(yōu)勢資源，未來戰(zhàn)略業(yè)務推進,有望逐步體現(xiàn)商業(yè)價值。3)穩(wěn)健經(jīng)營和價值共享:雖然公司銷售的農(nóng)藥產(chǎn)品具有較為明顯周期,但公司依托自身平臺和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,輕資產(chǎn)運營,始終占據(jù)價值鏈較好方位,保持較好且穩(wěn)定的盈利能力。23年雖然農(nóng)藥銷售價格下行，公司毛利率仍穩(wěn)中有升，并且近5年公司凈利率始終保持在2-3%之間。公司持續(xù)穩(wěn)定盈利的同時,還堅持較高比例分紅回饋股東，2017年至2022年，公司年均分紅占歸母凈利潤比例為41%，23年分紅比例進一步達到53.8%。
◆投資建議
中農(nóng)立華是我國農(nóng)藥流通服務領域的國家隊企業(yè)，依托大平臺,匯聚優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)資源，持續(xù)創(chuàng)造和分享價值。我們預計公司20242026年歸母凈利潤分別為2.47億元、3.24億元、4.04億元，EPS分別為0.92元、1.21元1.50元，對應2024 -2026年P(guān)E分別為19.64、14.99、12.02倍，維持評級給予“買入”評級。
◆風險提示
農(nóng)藥周期波動、行業(yè)競爭加劇等風險。
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