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超預(yù)期發(fā)布前三季度分紅預(yù)案，凸顯加強(qiáng)股東回報(bào)戰(zhàn)略意義，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司公布2025前三季度利潤(rùn)分配預(yù)案。公司2025前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.48億元，母公司凈利潤(rùn)8,183.31萬(wàn)元，母公司未分配利潤(rùn)28.44億元。為了認(rèn)真踐行“以投資者為本”理念，增強(qiáng)投資者回報(bào)與獲得感，兼顧公司可持續(xù)發(fā)展和投資者合理投資回報(bào)，擬向全體股東按每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.18元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金股利4.86億元（含稅）。此次分紅計(jì)劃并不在市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為，公司此舉或向市場(chǎng)表達(dá)其加強(qiáng)股東回報(bào)的態(tài)度，以及對(duì)公司未來(lái)保持良好向上趨勢(shì)、繼續(xù)增強(qiáng)股東回報(bào)的信心。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為51.28、72.85、85.35億元，EPS分別為1.90、2.70、3.16元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.9、12.6、10.8倍。我們看好HFCs作為功能性制劑的商品本質(zhì)特征和特定商業(yè)模式的內(nèi)在價(jià)值與認(rèn)識(shí)將逐步顯現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司充分受益HFCs發(fā)展紅利增強(qiáng)盈利能力，未來(lái)有望繼續(xù)加強(qiáng)股東回報(bào)
　　公司2025前三季度制冷劑均價(jià)達(dá)40,554元/噸（不含稅），同比+58.1%；Q3單季均價(jià)達(dá)42,956元/噸（不含稅），同比+52.58%，環(huán)比+5.00%。又據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，HFCs主要品種R32、R134a、R125四季度平均報(bào)價(jià)分別環(huán)比+9.06%、+7.20%、持平。HFCs制冷劑作為功能性制劑、“剛需消費(fèi)品”屬性與全球“特許經(jīng)營(yíng)”商業(yè)模式的“基因”的逐步形成，其價(jià)格持續(xù)恢復(fù)性上漲、毛利恢復(fù)性上升，趨勢(shì)或仍將延續(xù)。公司2025年調(diào)整后HFCs配額總量為30.99萬(wàn)噸，權(quán)益量為28.08萬(wàn)噸；其中R32、R134a、R125三大品種配額總量為27.95萬(wàn)噸，權(quán)益量為25.04萬(wàn)噸。公司將充分受益于HFCs行業(yè)紅利。公司自1998年上市以來(lái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)189.05億元并實(shí)現(xiàn)每年分紅，累計(jì)現(xiàn)金分紅27次共59.73億元，平均分紅率31.59%。本次超預(yù)期分紅彰顯公司對(duì)重視股東回報(bào)以及未來(lái)發(fā)展信心。我們認(rèn)為，隨著公司利潤(rùn)不斷提升且保持較強(qiáng)的持續(xù)性，股東回報(bào)或?qū)⒗^續(xù)加強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，終端消費(fèi)不振等。