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一、A股復(fù)盤：A股市場(chǎng)震蕩上行，行業(yè)表現(xiàn)明顯分化
　　本周A股市場(chǎng)震蕩上行，周一高開高走延續(xù)前期反彈態(tài)勢(shì)，但隨后連續(xù)兩日回調(diào)，周五再次回升，成交額延續(xù)低位運(yùn)行，周四單日成交1.56萬(wàn)億創(chuàng)下近期新低。周內(nèi)行業(yè)表現(xiàn)明顯分化，領(lǐng)漲的有色金屬、通信、國(guó)防軍工分別對(duì)應(yīng)了不同的產(chǎn)業(yè)催化，包括銀銅價(jià)格創(chuàng)歷史新高、美股科技龍頭股價(jià)企穩(wěn)、朱雀三號(hào)成功發(fā)射入軌，領(lǐng)跌的傳媒、房地產(chǎn)、美容護(hù)理等則分別與AI應(yīng)用題材炒作熱度降溫、萬(wàn)科風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂以及消費(fèi)預(yù)期低迷有關(guān)。當(dāng)前A股ERP為2.74%，周內(nèi)變動(dòng)-2.85bp，反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅回升。
　　本周A股指數(shù)普遍上漲，創(chuàng)業(yè)板指和北證50表現(xiàn)居前。風(fēng)格層面，上游資源和中游制造、中盤、低市盈率和績(jī)優(yōu)股占優(yōu)。
　　申萬(wàn)行業(yè)漲跌參半，有色金屬、通信和國(guó)防軍工漲幅居前，周度漲跌幅分別為5.35%、3.69%和2.82%。有色金屬面臨供應(yīng)短缺壓力，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，白銀、銅價(jià)格均在周內(nèi)創(chuàng)下歷史新高；通信行業(yè)主要受到海外映射的影響，周內(nèi)美股小幅收漲，以英偉達(dá)為代表的美股科技龍頭股價(jià)企穩(wěn)；國(guó)防軍工中商業(yè)航天方向領(lǐng)漲，朱雀三號(hào)重復(fù)使用運(yùn)載火箭成功發(fā)射入軌。
　　二、全球權(quán)益：多數(shù)上漲，韓國(guó)股市領(lǐng)漲
　　全球權(quán)益市場(chǎng)多數(shù)上漲。韓國(guó)KOSPI、越南證交所、臺(tái)灣證交所表現(xiàn)居前，本周漲跌幅分別為4.42%、2.98%、1.28%。
　　美股三大指數(shù)本周小幅收漲，納指領(lǐng)漲。宏觀事件催化美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，一是白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特被特朗普的顧問和盟友視為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的領(lǐng)跑者，而其主張與特朗普的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)高度一致，包括需要降低利率，二是最新公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，11月私營(yíng)企業(yè)減少3.2萬(wàn)個(gè)工作崗位，為2023年3月以來(lái)最大降幅，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的增加1萬(wàn)個(gè)。
　　三、大類資產(chǎn)：商品價(jià)格全面上漲，銅價(jià)創(chuàng)新高
　　權(quán)益方面，本周全球市場(chǎng)上漲0.56%。商品價(jià)格全面上漲，布倫特原油、倫敦金、LME銅和CRB商品漲跌幅分別為0.87%、1.24%、3.65%和0.56%，銅金比回升、油金比回落。利率債方面，中債短端利率回落、長(zhǎng)端利率回升，美債短端利率回落、長(zhǎng)端利率回升，10年期中美利差擴(kuò)張。匯率方面，美元指數(shù)下跌0.47%，人民幣升值0.04%。
　　四、政策事件：福建發(fā)布12條惠臺(tái)政策措施；朱雀三號(hào)發(fā)射入軌
　　國(guó)內(nèi)宏觀：福建發(fā)布12條惠臺(tái)政策措施，推進(jìn)兩岸融合發(fā)展示范區(qū)建設(shè)。
　　金融市場(chǎng)：（（1）金融監(jiān)管總局調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，支持穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)；（2）摩爾線程單簽最高盈利28.7萬(wàn)，股價(jià)站穩(wěn)600元位居A股第三；（3）中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第八次會(huì)員大會(huì)在北京舉行，證監(jiān)會(huì)主席吳清致辭。
　　海外宏觀：（（1）日本央行行長(zhǎng)植田和男釋放迄今最明確加息信號(hào)；（2）美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，他計(jì)劃在2026年初公布下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選；（3）美國(guó)11月“小非農(nóng)”創(chuàng)兩年半來(lái)最大降幅，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)一步升溫。
　　國(guó)際關(guān)系：外交部表示，高市早苗只是用“立場(chǎng)沒有變化”來(lái)敷衍、搪塞，中方對(duì)此絕不接受。
　　產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)：（（1）豆包手機(jī)助手發(fā)布技術(shù)預(yù)覽版，并與中興通訊合作推出首款A(yù)I手機(jī)工程樣機(jī)；（2）歷史性供應(yīng)短缺壓力疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，白銀價(jià)格飆升至歷史新高；（3）奧爾特曼計(jì)劃全力強(qiáng)化ChatGPT競(jìng)爭(zhēng)力，或推遲OpenAI廣告業(yè)務(wù)；（4）朱雀三號(hào)重復(fù)使用運(yùn)載火箭發(fā)射入軌；（5）LME金屬期貨收盤普漲，LME期銅創(chuàng)收盤新高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、地緣政治惡化；2、經(jīng)濟(jì)大幅衰退；3、政策超預(yù)期變化。