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摘要：
　　技術形態(tài)看，T合約企穩(wěn)跡象有所顯現(xiàn)，TL合約則仍處于破位后的空頭格局中。過去一周債市震蕩偏弱，超長端持續(xù)下跌，T合約雖前期相對企穩(wěn)，但周四后隨超長債同步跳空低開。從技術形態(tài)來看，T合約已顯現(xiàn)一定企穩(wěn)態(tài)勢，后續(xù)更大概率迎來震蕩修復，TL合約則仍未脫離空頭格局，具體來說：①T合約方面，其周四跳空低開未觸及前期低點及3月低點，未形成實質(zhì)性跳空缺口與M頂頸線形態(tài)，也未跌破20月均線，并且在當日放量下跌后還出現(xiàn)明顯回升，顯示多頭力量仍有一定支撐，企穩(wěn)跡象有所顯現(xiàn)；相較之下TL合約技術形態(tài)更弱，周四TL合約跳空低開于年內(nèi)M頂頸線下方并進一步下探，不僅跌破3月低點與M頂頸線、開在9月末低點下方形成較大缺口，還處于周線級下跌通道中，月線級別也跌破了20月均線（T合約歷史上兩次跌破該均線的2020年7月、2022年11月均伴隨債市大幅下跌），空頭情緒或仍在主導。往后看，T合約短期內(nèi)支撐位建議分別關注9月末低點、3月低點107.5元、107元；TL合約中期支撐位或在120周均線110.2元處，阻力位則在近期跳空低開的缺口附近（113元-113.4元）。
　　量化因子：過去一周，國債期貨震蕩走弱，T合約、TL合約多頭占比均明顯收縮，其中T合約多頭機構占比較小但減倉力度不大，TL合約空頭機構占比更低但空頭增倉力度更大，TL合約機構行為因子更弱。機構行為因子:①多空占優(yōu)度策略：T合約多空占優(yōu)度因子1.10，較11月末下降，TL合約多空占優(yōu)度因子0.70，較11月末同樣下降，多空機構占優(yōu)度策略偏空。②蜘蛛網(wǎng)策略：TL合約在下半周發(fā)出一次空頭信號，T合約于下半周發(fā)出一次空頭信號，TF合約于上半周發(fā)出一次多頭信號，于下半周發(fā)出一次空頭信號，TS合約于上半周發(fā)出一次多頭信號。
　　套利策略：①IRR策略：目前TF合約IRR相較資金利率優(yōu)勢較高，后續(xù)若多頭情緒開始修復，或存在TF合約正套策略博弈空間。②基差策略：T目前TL合約基差相較歷史同期尚未顯著偏高，且TL空頭情緒或尚未顯著減弱，基差收窄動力不足,相較之下T合約開始呈現(xiàn)觸底跡象，后續(xù)基差或存在修復空間。③跨期策略：TL合約跨期價差收窄，主因空頭力量較強。④跨品種策略：雖然現(xiàn)階段3T-TL合約跨期價差已經(jīng)到達歷史高位，但參考現(xiàn)券來看，曲線走陡或仍有空間，后續(xù)可等待市場情緒企穩(wěn)后嘗試布局做平曲線策略。
　　風險提示：流動性超預期收緊；經(jīng)濟修復速度顯著提升；債券供給超預期放量。