>> 國金證券-資金跟蹤系列之二十三：市場熱度與波動率均回落，ETF重新被小幅凈申購-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 4197KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
牟一凌,梅鍇 |
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宏觀流動性：
上周美元指數(shù)繼續(xù)回落，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y美債名義/實(shí)際利率均回升，通脹預(yù)期同樣上升。離岸美元流動性邊際繼續(xù)寬松，國內(nèi)銀行間資金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)走闊。
交易熱度、波動與流動性：
市場交易熱度繼續(xù)回落，主要指數(shù)波動率大多延續(xù)回落。紡服、輕工、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、軍工、房地產(chǎn)等板塊的交易熱度均處于80%分位數(shù)以上。通信、電新、電子板塊的波動率均依然處于80%歷史分位數(shù)以上。
機(jī)構(gòu)調(diào)研：
電子、醫(yī)藥、機(jī)械、電新、有色等板塊調(diào)研熱度居前，汽車、電子、軍工等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比仍在上升。
分析師預(yù)測：
全A的25/26年凈利潤預(yù)測分別被下調(diào)/上調(diào)。行業(yè)上，房地產(chǎn)、鋼鐵、消費(fèi)者服務(wù)、輕工、醫(yī)藥等板塊25/26年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)。指數(shù)上，滬深300的25/26年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，上證50則均被下調(diào)，中證500、創(chuàng)業(yè)板指的25/26年的凈利潤預(yù)測分別被下調(diào)/上調(diào)。風(fēng)格上，中盤成長、大盤/小盤價值的25/26年的凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，大盤成長則均被下調(diào)，小盤成長、中盤價值的25/26年的凈利潤預(yù)測分別被下調(diào)/上調(diào)。
北上活躍度繼續(xù)回落，整體重新凈賣出A股
基于前10大活躍股口徑，北上在通信、有色、非銀等板塊買賣總額之比上升，在電新、汽車、家電等板塊回落。基于北上持股數(shù)量小于3000萬股的標(biāo)的口徑：北上主要凈買入通信、軍工、機(jī)械等板塊，凈賣出傳媒、房地產(chǎn)、電子等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入通信、軍工、機(jī)械等板塊，凈賣出電子、電新等板塊。
兩融活躍度再度回落，當(dāng)前仍處于2025年7月下旬以來的低位
上周兩融繼續(xù)凈買入76.43億元，行業(yè)上，主要凈買入軍工、有色、通信等板塊，凈賣出化工、電力及公用事業(yè)、建筑等板塊。其中，消費(fèi)者服務(wù)、紡服、銀行等板塊融資買入占比上升較多。風(fēng)格上，兩融僅凈賣出中盤/小盤價值。
龍虎榜交易熱度略回落
上周龍虎榜買賣總額略回落，龍虎榜買賣總額占全A成交額之比繼續(xù)回升。行業(yè)層面，軍工、建材、輕工等板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。
主動偏股基金倉位繼續(xù)回落，ETF重新被小幅凈申購
基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要加倉傳媒、消費(fèi)者服務(wù)、銀行等板塊，主要減倉有色、電子、汽車等板塊。風(fēng)格上，主動偏股基金與中盤/小盤成長、大盤/小盤價值的相關(guān)性上升，與大盤成長、中盤價值的相關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模繼續(xù)回落，其中，主動/被動新成立規(guī)模分別回升/回落。上周ETF重新被凈申購，且以機(jī)構(gòu)ETF為主。從ETF跟蹤的指數(shù)來看，與中證A500、中證1000、紅利等相關(guān)的ETF被主要凈申購。從ETF分拆行業(yè)來看，ETF主要凈買入TMT、醫(yī)藥、電新等板塊，主要凈賣出金融地產(chǎn)、軍工、化工等板塊。值得關(guān)注的是，一方面，兩融活躍度有所回落但繼續(xù)凈買入A股，龍虎榜交易熱度則有所回落，ETF重新被凈申購且以機(jī)構(gòu)ETF為主，而個人ETF同樣被小幅凈申購，此外，基于我們的測算，主動偏股基金倉位繼續(xù)回落，北上則再度凈賣出A股。另一方面，ETF和北上的買入共識度、兩融和龍虎榜的買入共識度分別回落/回升。這意味著兩融與ETF階段是市場的主要買入力量，但兩融的回流幅度、以及各類參與者的活躍度均有所回落，后續(xù)關(guān)注資金行為反復(fù)對于市場的影響。
風(fēng)險提示
測算誤差
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