>> 國盛證券-政治局會議5大信號：通稿短、增量多-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,朱慧 |
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事件：12月8日，政治局會議召開，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。
核心觀點(diǎn)：12月政治局會議歷來是“吹風(fēng)會”，篇幅一般有限、沒提到的不代表不重要、不宜過分解讀，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將作詳細(xì)部署?？傮w看，本次會議信息量不少，尤其是：1）較為少見的盤中發(fā)布通稿，旨在提振信心、進(jìn)一步凸顯了穩(wěn)股市的重要性；2）總定調(diào)偏積極、偏擴(kuò)張、偏刺激，包括實現(xiàn)“十五五”良好開局是硬要求，延續(xù)“四穩(wěn)”，延續(xù)“更加積極有為的宏觀政策”，延續(xù)“更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，首提“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，首提“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”等；3）大原則上，“擴(kuò)大內(nèi)需”與“優(yōu)化供給”并重，“做優(yōu)增量”與“盤活存量”并重，延續(xù)“兩大更好統(tǒng)籌”（國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作VS國際經(jīng)貿(mào)斗爭，發(fā)展VS安全）；4）重點(diǎn)任務(wù)上，相比于“十五五”規(guī)劃建議稿，擴(kuò)內(nèi)需重回首位（突出內(nèi)需主導(dǎo)），科技+產(chǎn)業(yè)次序仍靠前（新動能從“加快培育”變?yōu)椤凹泳o培育”），雙碳移至民生前列，防風(fēng)險單列；傾向于認(rèn)為，本次沒有提及的“兩重”、“兩新”、服務(wù)消費(fèi)、提升居民消費(fèi)率、穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市、“投資于人”等細(xì)化政策，應(yīng)會在中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步部署；5）此外，民生為大，要求“努力為人民群眾多辦實事；解決好拖欠企業(yè)賬款和農(nóng)民工工資問題，兜牢民生底線”。繼續(xù)提示：會議進(jìn)一步明確了政策大環(huán)境還是市場的好朋友，樂觀點(diǎn)、乘勢而上、調(diào)整就是機(jī)會。
信號1：本次政治局會議召開時間符合慣例，但罕見在盤中發(fā)布，旨在提振市場信心，更多細(xì)節(jié)待隨后召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步部署。
>節(jié)奏看，12月政治局會議基本在上旬召開，隨后也將很快召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議，過去5年平均間隔了4天左右，最快2天后、最慢9天后。本次政治局會議通稿于下午1:30左右盤中發(fā)布，類似2022年和2023年的4月政治局會議，以及2024年7月政治局會議，明顯早于慣例（一般是當(dāng)天下午新聞聯(lián)播前），旨在提振信心、穩(wěn)定預(yù)期。
>定位看，政治局會議歷來是中央經(jīng)濟(jì)工作會議的“吹風(fēng)會”，在通稿篇幅上，政治局會議可認(rèn)為是中央經(jīng)濟(jì)工作會議的“摘要”，中央經(jīng)濟(jì)會議則可認(rèn)為是明年全國兩會的“摘要”。因此，篇幅有限，本次沒提到的不代表不重要，更多細(xì)節(jié)需待中央經(jīng)濟(jì)工作會議詳細(xì)部署。
信號2：本次政治局會議雖未提及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力和內(nèi)外部形勢，但不宜過分解讀，二十屆四中全會已有充分定調(diào)，且后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議應(yīng)也會繼續(xù)“補(bǔ)上”。和歷次政治局會議不同，本次會議通稿并未提及后續(xù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的困難與挑戰(zhàn)、也未提及內(nèi)外部壓力（同2021、2023、2024年12月），過往看中央經(jīng)濟(jì)工作會議將會加上對應(yīng)分析。且10月二十屆四中全會對當(dāng)前形勢判斷已有充分定調(diào)，如“我國發(fā)展處于戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多的時期”，包括國際方面“世界變亂交織、動蕩加劇，地緣沖突易發(fā)多發(fā)；大國博弈更加復(fù)雜激烈”，國內(nèi)方面“人口結(jié)構(gòu)變化給經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會治理等提出新課題”等。
信號3：本次政治局會議定調(diào)積極，尤其是：實現(xiàn)“十五五”良好開局是硬要求；延續(xù)“更加積極有為的宏觀政策”，延續(xù)“更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，首提“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，首提“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。包括：著重強(qiáng)調(diào)要“推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，保持社會和諧穩(wěn)定，實現(xiàn)‘十五五’良好開局”；“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”（同7.30政治局會議排序）；延續(xù)“堅持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”；首提“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，首提“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”等。我們繼續(xù)提示：2026年GDP目標(biāo)大概率仍會定為5%左右偏高水平。
信號4：重點(diǎn)問題上，做好國內(nèi)國際“兩大統(tǒng)籌”，處理好供給與需求、存量和增量“兩大關(guān)系”，抓好政策落實、充分調(diào)動各方積極性，做好全國和地方“十五五”規(guī)劃編制工作。除了大方向部署外，本次同此前政治局會議，部署了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作要處理的幾大問題，其中，延續(xù)7.30政治局會議，強(qiáng)調(diào)做好“國內(nèi)國際、發(fā)展和安全”兩大統(tǒng)籌，但就國內(nèi)國際大局做了進(jìn)一步闡述，直言“統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”；也要處理好“需求和供給、增量和存量”的關(guān)系，即“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量”；此外，當(dāng)下至2026年全國兩會前均屬“十五五”規(guī)劃綱要編制期，除了國家“十五五”規(guī)劃外，也要指導(dǎo)地方“十五五”規(guī)劃及專項規(guī)劃編制。
信號5：重點(diǎn)工作上，本次部署了8大重點(diǎn)任務(wù)，相比于“十五五”規(guī)劃建議稿12項主要任務(wù)，內(nèi)需重回首位、科技+產(chǎn)業(yè)次序仍靠前、雙碳移至民生前列、防風(fēng)險單列；更多細(xì)節(jié)需待中央經(jīng)濟(jì)工作會議，應(yīng)會針對服務(wù)消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)股市、“投資于人”等有新部署。
>貨幣政策延續(xù)“適度寬松”，降準(zhǔn)降息仍可期，基本面仍是核心考量。與此前Q3貨政報告、三季度貨政例會相同
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