>> 華泰證券-固收視角：出口吞吐量上行，建筑業(yè)供需偏弱-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),吳宇航,吳靖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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高頻數(shù)據(jù)核心觀點(diǎn)
12月第一周，地產(chǎn)方面，成交熱度有所分化，新房成交熱度回升，二手房成交熱度延續(xù)下行，同比讀數(shù)皆弱于前期，基數(shù)效應(yīng)偏不利，房價(jià)有待改善，土地成交指標(biāo)低位運(yùn)行。生產(chǎn)端來看，工業(yè)方面，貨運(yùn)量整體表現(xiàn)韌性，生產(chǎn)開工率分化，地?zé)掗_工率上行，化工產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)分化。建筑業(yè)方面，水泥與黑色供需偏弱，黑色庫存延續(xù)去化，瀝青開工率低位上行。外需方面，吞吐量同比有所回升，運(yùn)價(jià)指標(biāo)略有分化，BDI與RJ/CRB等綜合指數(shù)偏強(qiáng)，CCFI與SCFI環(huán)比下降。消費(fèi)方面，出行熱度略有回落，汽車消費(fèi)熱度較前月有所下滑，快遞攬收水平略降。價(jià)格方面，供給壓力下豬肉價(jià)格表現(xiàn)偏弱，海外降息預(yù)期、生產(chǎn)端等對原油與銅價(jià)產(chǎn)生擾動(dòng)。
1、消費(fèi)：出行熱度略有下行，汽車消費(fèi)熱度較前月下滑
1）出行：出行熱度略有下行，地鐵出行與擁堵延時(shí)指數(shù)同比較前值下滑；國內(nèi)國際航班同比下降。
2）商品消費(fèi)：汽車消費(fèi)熱度當(dāng)周有所上升，較前月下滑，快遞攬收水平略降。
2、地產(chǎn)：地產(chǎn)成交熱度有所分化，房價(jià)待改善
1）新房方面：新房成交熱度有所回升，結(jié)構(gòu)上三線城市相對領(lǐng)先。
2）二手房成交方面：二手房成交熱度回落，北京/上海/成都市場熱度較前值回落，深圳回升。
3）掛牌量價(jià)：二手房掛牌量跌、價(jià)不變。
4）土地：土地市場溢價(jià)率維持在低位，土地成交量季節(jié)性上行，但仍處于低位。
3、生產(chǎn)：鐵路公路貨運(yùn)量有所上行，行業(yè)開工率分化
1）綜合指數(shù)：用煤日耗同比降幅收窄，水力發(fā)電同比增速下降，煤價(jià)環(huán)比下降。鐵路公路貨運(yùn)量有所上升。
2）中上游：焦化開工率基本持平，地?zé)掗_工率同比上升。
3）下游：化工產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)分化，半鋼胎/全鋼胎生產(chǎn)開工率略升。
4、建筑業(yè)：建筑業(yè)施工資金到位率環(huán)比下降，水泥黑色供需偏弱
1）資金到位率：建筑業(yè)資金到位率環(huán)比下降。
2）水泥：水泥供需偏弱，庫存環(huán)比下行，價(jià)格環(huán)比略降。
3）黑色：黑色供給低位略降，需求偏弱，庫存同比增速下降，價(jià)格分化。
4）瀝青、PVC與苯乙烯：瀝青開工率低位上行，價(jià)格環(huán)比下降，PVC開工率下降，苯乙烯開工率同比持平前值。
5、外需：吞吐量熱度回升，運(yùn)價(jià)分化
1）運(yùn)量方面，港口累計(jì)完成貨物吞吐量和集裝箱吞吐量同比有所回升。
2）運(yùn)價(jià)方面，①RJ/CRB同比有所回升；②波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）有所上行；③CCFI指數(shù)與SCFI指數(shù)皆環(huán)比下行。
3）韓國、越南出口維持韌性：韓國11月整月出口額同比有所回升，越南11月整月出口額同比維持韌性。
4）海外經(jīng)濟(jì)來看，美國12月首周ISM制造業(yè)PMI降至48.2，連續(xù)第九個(gè)月萎縮；服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)強(qiáng)勁。歐元區(qū)11月CPI同比升至2.2%，綜合PMI達(dá)52.8創(chuàng)30個(gè)月新高，服務(wù)業(yè)PMI強(qiáng)勁但制造業(yè)PMI回落至49.6。
5）進(jìn)口運(yùn)價(jià)方面，國內(nèi)進(jìn)口運(yùn)價(jià)（CDFI）環(huán)比上行。
6、價(jià)格：原油價(jià)格下行，黑色價(jià)格分化，有色價(jià)格上行，豬肉價(jià)格下行、蔬菜價(jià)格上行
1）綜合指數(shù)來看，外盤RJ/CRB指數(shù)、內(nèi)盤南華工業(yè)品指數(shù)均上行。
2）分項(xiàng)來看，原油價(jià)格下行，黑色價(jià)格分化，銅價(jià)上行，豬肉價(jià)格下行、蔬菜價(jià)格上行。
出行熱度略有下行，汽車消費(fèi)熱度較前月下滑
出行熱度略有下行。①城內(nèi)出行方面，截至12月05日當(dāng)周，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比-1%（前值為-2.8%），同比為3.5%（前值為3.6%）；截止11月30日，擁堵延時(shí)指數(shù)同比-5.0%（前值為-2.7%）。②城際出行方面，截至12月5日當(dāng)周，國內(nèi)航班（不含港澳臺(tái)）/國際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比2.8%/9.0%（前值為3.0%/13.2%），執(zhí)飛率87.4%/83.7%（=執(zhí)行航班數(shù)/計(jì)劃航班數(shù)，前值為89.1%/89.0%，去年同期為83.7%/88.9%）。
汽車消費(fèi)熱度較前月有所下滑，快遞攬收水平略降。①服務(wù)消費(fèi)方面，截至12月5日當(dāng)周，電影票房環(huán)比-66.8%（前值為137%），電影票房同比去年70.0%（前值為122.1%），近期電影市場熱度下降。②耐用品方面，乘聯(lián)會(huì)口徑11月24-30日乘用車零售/批發(fā)同比去年同期-7%/2%（前值為-11%/-8%），消費(fèi)熱度當(dāng)周有所上升，較前月下滑。③非耐用品方面，截至11月30日當(dāng)周，輕紡城銷量同比12.8%（前值為8.2%），紡織消費(fèi)熱度略有上升；截至11月30日，快遞攬收量同比+2.4%（前值+8.2%），同比水平略降。
政策端：上周我國在國家與地方層面繼續(xù)強(qiáng)化促消費(fèi)政策力度，圍繞汽車、以舊換新、場景創(chuàng)新及消費(fèi)信貸支持等領(lǐng)域加快政策落地，持續(xù)釋放居民潛在消費(fèi)需求。12月4日，四川、貴州兩省陸續(xù)推出個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策，疊加成都銀行、成都農(nóng)商銀行、貴州銀行、貴陽銀行發(fā)布的配套公告，貼息范圍涵蓋汽車、家裝、家電、文旅、教育、醫(yī)療等重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域，通過財(cái)政貼息直接降低居民消費(fèi)信貸成本，以撬動(dòng)被抑制的消費(fèi)需求。除大宗消費(fèi)外，各地也結(jié)合年末消費(fèi)旺季布局商圈活動(dòng)、文旅促銷與特色節(jié)慶經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化消費(fèi)場景供給，提升線下消費(fèi)黏性。總體來看，上周政策組合
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