>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
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pdf 共6頁 |
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招銀國際 |
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全球市場觀察
中國股市漲跌互現(xiàn)，港股下跌，能源、醫(yī)療保健與必選消費領跌，工業(yè)、信息科技與可選消費跑贏，南向凈買入15.4億港元，小米、中芯國際與泡泡瑪特凈買入最多，騰訊、華虹半導體與中國平安凈賣出居前。A股收漲，工貿(mào)綜合、硬件設備與半導體漲幅居前，煤炭、石油石化與食品飲料跑輸市場。中國證監(jiān)會主席提出鼓勵券商兼并重組和對優(yōu)質(zhì)券商松綁，意味著券商行業(yè)將進入供給側改革階段，政策將強化市場競爭已形成的馬太效應。
中央政治局會議定調(diào)明年將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，實施更加積極有為的宏觀政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應，持續(xù)擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量。中國11月外貿(mào)增速顯著回升，商品出口同比增長5.9%，進口同比增長1.9%，稀土出口環(huán)比增長26.5%。中國11月乘用車銷量同比下降8.5%，油車銷量下降22%，新能源車增長4.2%。
日本第三季度GDP環(huán)比折年下降2.3%，因凈出口貢獻下降和監(jiān)管變化導致住宅投資下滑。10年國債收益率一度下降，但很快反彈，因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)越差，新內(nèi)閣政策刺激的規(guī)?？赡茉酱蟆Ｈ毡緡鴤找媛食掷m(xù)走高將對美歐債市產(chǎn)生溢出效應。
美股回調(diào)，通訊服務、可選消費與材料領跌，信息技術、工業(yè)與房地產(chǎn)跑贏。市場預期美聯(lián)儲12月可能鷹派降息，即如期降息但做出鷹派評論。“影子聯(lián)儲主席”哈塞特暗示未來6個月利率路徑并不確定，必須以經(jīng)濟數(shù)據(jù)為依據(jù)決策，降低市場對其超級鴿派的預期。
歐央行鷹派官員稱明年不排除加息可能。歐美國債價格齊跌，10年美債收益率創(chuàng)兩個多月新高，美元指數(shù)反彈。大宗商品多數(shù)下跌，黃金盤中轉跌，原油回落。
宏觀經(jīng)濟
中國經(jīng)濟-出口短期反彈，明年料將放緩
由于對歐盟、拉美、日本、韓國和非洲等地區(qū)的出口全面改善，中國11月出口超出市場預期，但對美國和東盟的出口表現(xiàn)不佳。集成電路出口受益于全球人工智能的景氣周期，延續(xù)較高增速，反映中國持續(xù)的科技進步。船舶和汽車出口保持強勁增長，但包括個人科技產(chǎn)品、服裝和地產(chǎn)相關的個人消費品出口則較為疲軟。來料加工貿(mào)易的推動使進口略有改善，但由于國內(nèi)需求依然疲軟，一般貿(mào)易進一步下滑。
由于全球需求放緩和之前因關稅預期而提前搶出口造成高基數(shù)和需求透支，我們預計中國商品出口增速將在2026年放緩。醫(yī)療用品、電氣設備、汽車、船舶、航空設備和人工智能相關產(chǎn)品等行業(yè)，以及對東南亞、中東、非洲、拉美和東歐等地區(qū)的出口可能保持強勁。
展望未來，我們預計商品出口增速可能從2025年的5.2%下降至2026年的3.5%，而進口增速可能從-0.5%反彈至2%。美元兌人民幣匯率可能從2025年底的7.07下降至2026年底的7.02。（鏈接）
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