>> 紫金天風期貨-生豬年報：當下泥潭掙扎，何時能有轉機？-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
大小： |
11166KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
紫金天風期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜振飛 |
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核心觀點
價格重心上移，不宜過度看漲
結現(xiàn)貨價格行情以及母豬、仔豬及生豬存欄出欄數(shù)據(jù)來看，2025年是生豬產能過剩的一年，而增加的產能主要來自于上市及集團企業(yè)。從仔豬補欄量以及春節(jié)后需求淡季來看，2026年一季度生豬整體處在較為充裕的階段。
6月以來政府倡導養(yǎng)殖企業(yè)去產能，但集團企業(yè)去產能意愿較差，因此母豬以及仔豬并沒有出現(xiàn)明顯去產能趨勢，三季度以來現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，養(yǎng)殖利潤虧損持續(xù)擴大，母豬存欄數(shù)據(jù)以及仔豬出售數(shù)據(jù)才出現(xiàn)持續(xù)環(huán)比回落，但基于目前各企業(yè)都在拼效率，降成本，生產效率維持高位偏強震蕩，這將填補些后期生豬產能的下降空間，因此雖然維持持續(xù)去產能趨勢，但并不能短時間較大幅度改善充裕程度，2026年整體出現(xiàn)供給端較長時間偏緊的概率較小。
從上市企業(yè)公告以及市場信息調研來看，中小養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖成本要高于規(guī)?；凹瘓F企業(yè)，因此以目前的養(yǎng)殖利潤虧損幅度來看，春節(jié)后一些企業(yè)或將逐步退出市場，而首當其沖的是高成本低效率以及資金鏈脆弱的企業(yè)，從市場調研來看，或許多以中小規(guī)?；髽I(yè)為主，這時商品豬或許形成短時的拋售，加上需求淡季，市場供需過剩程度或將較為嚴重，市場補欄情緒以及對未來悲觀預期將降到冰點，或許是現(xiàn)貨價格年度低點。11月仔豬出生量已經(jīng)呈現(xiàn)環(huán)比下滑趨勢，加上預期較為悲觀，一季度補欄或許低迷，因此二季度后半段供需程度將得到一定的緩解，現(xiàn)貨價格重心或將逐步上移。
期貨方面：目前2026年上半年的期貨合約都在養(yǎng)殖成本線以下，在對未來預期相對悲觀、壓欄以及二育相對謹慎的情況下，春節(jié)前集中大量拋售造成現(xiàn)貨行情出現(xiàn)大幅回落的概率較小，因此2601合約下方空間不大。2603合約因是節(jié)后需求淡季合約，加上供給充裕并沒有充分消化，因此盤面出現(xiàn)一定貼水，目前利空預期基本兌現(xiàn)，在不出現(xiàn)較大疫情以及企業(yè)因現(xiàn)金流危機，集中拋售的情況下，下方空間不大，若出現(xiàn)將利好下半年合約。至于Lh2605以及后面合約，需要關注春節(jié)前后商品豬出欄情況以及一季度仔豬補欄情況下，基于養(yǎng)殖利潤虧損較為嚴重以及市場對去產能較慢預期基本兌現(xiàn)，因此可關注超跌后布局多單機會，但基于去產能幅度較慢，在沒有疫情的情況下，供需不存在較大的矛盾，因此大幅持續(xù)上漲的概率不大，理論在估值區(qū)間在10000-15000之間。此外需關注飼料原料價格的波動對養(yǎng)殖成本以及中長期生豬期現(xiàn)價格底部支撐帶來的波動
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