>> 渤海證券-金屬行業(yè)周報：宏觀因素影響當前價格，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲議息會議-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
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| 1955KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張珂 |
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投資要點：
行業(yè)情況及產(chǎn)品價格走勢初判
鋼鐵：隨著需求淡季逐步深入，鋼鐵行業(yè)基本面壓力將逐步增加，當前供需矛盾并不突出情況下，短期鋼價或震蕩運行。
銅：海外大型礦山事故擾動導(dǎo)致礦端供應(yīng)持續(xù)偏緊，在銅價下方形成支撐。美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫疊加基本面共振，關(guān)注12月份美聯(lián)儲降息結(jié)果以及后續(xù)降息路徑預(yù)測，宏觀利好逐步被市場消化后，短期銅價上漲動力或減弱。
鋁：當前鋁價的向上驅(qū)動力更多來自宏觀流動性寬松預(yù)期，宏觀利好逐步被市場消化后，短期鋁價上漲動力或減弱。
黃金：在重要數(shù)據(jù)公布前，金價或維持震蕩運行，目前市場普遍預(yù)期12月將降息25個基點，若后續(xù)勞動力市場數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲利率決議超出市場預(yù)期，或引發(fā)金價波動。
鋰：目前碳酸鋰行業(yè)呈現(xiàn)階段性供需偏緊狀態(tài)，庫存維持去化但后續(xù)或去庫放緩，短期價格或高位震蕩。
稀土：分離廠雖有減產(chǎn)預(yù)期，但下游需求沒有明顯改善，短期稀土價格或震蕩運行，后續(xù)關(guān)注下游實際需求情況。
本周策略
?。?）鋼鐵：鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長政策發(fā)布，隨著政策逐步實施，行業(yè)競爭格局改善下后續(xù)行業(yè)盈利水平或得到提升，未來船舶用鋼和建筑用鋼等領(lǐng)域需求有望得到提振，“設(shè)備更新”和“低碳轉(zhuǎn)型”也有望成為行業(yè)發(fā)展熱點。建議關(guān)注工廠設(shè)備先進、在船舶鋼等高附加值領(lǐng)域產(chǎn)品領(lǐng)先、環(huán)保水平領(lǐng)先的相關(guān)標的。（2）銅：供給端，受自由港印尼Grasberg礦和剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦的事故影響，全球2026年銅礦供應(yīng)預(yù)期進一步收緊，將為銅價提供底部支撐，國內(nèi)銅冶煉加工端的“反內(nèi)卷”預(yù)期有望進一步改善行業(yè)競爭格局；需求端，銅是電力電網(wǎng)、新能源汽車、AI服務(wù)器等領(lǐng)域重要原材料，在全球主要經(jīng)濟體進入降息周期背景下需求有望得到提振?？春勉~行業(yè)景氣度，近期宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，建議關(guān)注銅礦資源保障強、環(huán)保水平領(lǐng)先、生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢的相關(guān)標的。（3）鋁：電解鋁方面，在氧化鋁新項目產(chǎn)能釋放導(dǎo)致氧化鋁價格持續(xù)低位背景下，電解鋁企業(yè)利潤表現(xiàn)較好；國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能限制嚴格，供給端剛性較強，需求端有望受新能源汽車和高壓電網(wǎng)等領(lǐng)域帶動。氧化鋁方面，“反內(nèi)卷”政策有望逐步改善氧化鋁行業(yè)的供給格局，后續(xù)氧化鋁行業(yè)盈利水平或得到提升。看好鋁行業(yè)景氣度，建議關(guān)注資源保障強、環(huán)保水平領(lǐng)先、生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢的相關(guān)標的。（4）黃金：短期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲降息路徑預(yù)期變化和俄烏局勢將是影響金價的重要因素。長期看，央行購金、美元全球貨幣地位弱化、世界經(jīng)濟和政治的“逆全球化”的趨勢將持續(xù)提升黃金的吸引力，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（5）稀土：我國稀土出口管制再升級，稀土戰(zhàn)略地位進一步提升，稀土行業(yè)相關(guān)上市公司估值或得到重估，后續(xù)可關(guān)注稀土出口管制和中美貿(mào)易關(guān)系對稀土價格的影響。我國在資源、冶煉和下游磁材等環(huán)節(jié)處于領(lǐng)先地位，人形機器人和新能源等領(lǐng)域的發(fā)展將為需求提供新動能，持續(xù)看好稀土資源的戰(zhàn)略價值和行業(yè)未來發(fā)展，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（6）鈷：中長期來看，剛果（金）占全球鈷原料總產(chǎn)量的比例較大，而剛果（金）2026-2027年的鈷出口配額沒有增長，未來全球鈷供給將受約束；鈷需求將受新能源汽車和消費電子領(lǐng)域帶動，鈷的供需有望維持偏緊狀態(tài)，建議關(guān)注相關(guān)板塊。綜上，我們維持對鋼鐵行業(yè)的“看好”評級、對有色金屬行業(yè)的“看好”評級，維持對洛陽鉬業(yè)（603993）、中金黃金（600489）、華友鈷業(yè)（603799）、紫金礦業(yè)（601899）、中國鋁業(yè)（601600）的“增持”評級。
風險提示
原材料價格波動風險、下游需求不及預(yù)期風險、地緣政治擾動風險
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