>> 國元國際-石藥集團(1093.HK)業(yè)績有望見底回升，創(chuàng)新藥研發(fā)快速推進-251208
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林興秋 |
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【投資要點】
新藥研發(fā)投入加大，研發(fā)平臺優(yōu)勢明顯
公司已建成一支逾2000人的國際化研發(fā)團隊，聚焦于抗腫瘤、精神神經(jīng)、心血管等治療領(lǐng)域，擁有8大研發(fā)平臺。研發(fā)費用41.85億元，同比增長7.9%，占成藥收入27.1%，顯示公司持續(xù)高強度投入創(chuàng)新，有近90個產(chǎn)品在臨床試驗的不同階段，14款產(chǎn)品已遞交上市申請，30余款處于注冊臨床階段，為未來收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。公司計劃在未來5年內(nèi)申報近50款新產(chǎn)品/新適應(yīng)癥上市。
新藥研發(fā)快速推進，出海成果突出
創(chuàng)新管線加速兌現(xiàn)，授權(quán)費收入15.40億元貢獻新增長極，海外授權(quán)協(xié)議累計潛在里程碑付款超150億美元，國際化戰(zhàn)略成效初顯。SYS6091（HER2ADC）、SYS6010（EGFRADC）、安尼妥單抗（HER2雙抗）、SYS6093（TSLP單抗）等8款產(chǎn)品處于關(guān)鍵臨床階段，預(yù)計2025–2027年將密集迎來數(shù)據(jù)讀出與上市申請。SYS6010（EGFRADC）獲FDA三項快速通道資格，獲得NMPA突破性療法認(rèn)定，單藥用于EGFR-TKI和含鉑化療治療失敗的EGFR突變陽性的NSCLC，目前進行三期臨床，有望26年遞交申請上市，有望實現(xiàn)大金額BD。SiRNA管線覆蓋PCSK9、AGT、LP(a)等靶點，技術(shù)平臺領(lǐng)先。
單季度收入有所好轉(zhuǎn)
2025年前三季度營收198.91億元，同比下滑12.3%，實現(xiàn)凈利潤35.11億元，同比減少7.06%。主因成藥業(yè)務(wù)受集采與醫(yī)保降價拖累，收入降至154.50億元（-17.2%）。單季度來看，Q3營業(yè)收入為人民幣66.2億元，同比增長3.4%，環(huán)比增長5.7%，凈利潤為9.6億元，同比增長27.2%。在醫(yī)藥行業(yè)集采降價背景下，公司將通過不斷有新的產(chǎn)品線及強大的商業(yè)化團隊及高效執(zhí)行力強大的管理團隊，推動業(yè)績恢復(fù)增長。
給予“買入”評級，目標(biāo)價10.11港元/股
公司積極布局創(chuàng)新藥，研發(fā)投入加大，出海成果突出。預(yù)計2025-27年收入分別為人民幣275億、291億、306億元，凈利潤分別為人民幣45.78億、48.56億、52.78億，目標(biāo)價10.11港元，對應(yīng)2026年P(guān)E為21.5倍。給予買入評級，較現(xiàn)價有35%的升幅。
【風(fēng)險提示】
?。?）新產(chǎn)品研發(fā)進度可能低于預(yù)期
（2）產(chǎn)品商業(yè)化進展不達預(yù)期
?。?）國際形勢復(fù)雜度超預(yù)期，創(chuàng)新藥國際化進度低于預(yù)期
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