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與聚變新能等單位共同成立合肥聚能，可控核聚變核心供應(yīng)商加速產(chǎn)業(yè)布局
　　1） 2025年10月，西部超導(dǎo)公告擬與多家關(guān)聯(lián)方及非關(guān)聯(lián)方共同出資7,000萬(wàn)元設(shè)立控股子公司“合肥聚能超導(dǎo)線材科技有限公司”，公司以貨幣和無(wú)形資產(chǎn)出資1,615萬(wàn)元，持股比例23%，交易完成后合肥聚能將納入公司合并報(bào)表范圍。
　　2）合肥聚能注冊(cè)資本為7000萬(wàn)元，股東包括：西部超導(dǎo)、西北有色金屬研究院、聚變新能（安徽）有限公司、合肥綜合性科學(xué)中心能源研究院有限公司，科大硅谷引導(dǎo)基金（安徽）合伙企業(yè)（有限合伙）、西安臻導(dǎo)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、合肥聚超科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）。
　　3）合肥聚能聚焦中國(guó)聚變工程專用高性能超導(dǎo)線材研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品體系涵蓋Nb？Sn低溫超導(dǎo)線材與Bi12高溫超導(dǎo)線材，旨在服務(wù)國(guó)家聚變堆重大科技工程，具有戰(zhàn)略意義。
　　高端鈦合金+超導(dǎo)材料+高溫合金三輪驅(qū)動(dòng)，受益下游高景氣
　　1、超導(dǎo)業(yè)務(wù)：核聚變核心供應(yīng)商，打開成長(zhǎng)空間。
　　1）低溫超導(dǎo)領(lǐng)域，公司為全球唯一的NbTi錠棒、超導(dǎo)線材、超導(dǎo)磁體的全流程生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能達(dá)到2000千米/年；高溫超導(dǎo)領(lǐng)域，公司已形成Bi系高溫超導(dǎo)線材批量化制備能力，線材單根長(zhǎng)度可達(dá)千米量級(jí)，并掌握大型高溫超導(dǎo)磁體關(guān)鍵制備技術(shù)。
　　2）醫(yī)療成像（MRI）：公司MRI用超導(dǎo)線材在SIEMENS、GE、上海聯(lián)影、寧波健信、上海辰光等主要MRI設(shè)備生產(chǎn)商的產(chǎn)品中得到批量應(yīng)用。
　　3）可控核聚變：深度參與國(guó)內(nèi)外聚變項(xiàng)目，為ITER項(xiàng)目中國(guó)唯一低溫超導(dǎo)線材供應(yīng)商，2024年完成CRAFT項(xiàng)目交付，開始為BEST項(xiàng)目批量供貨。
　　2、高端鈦合金業(yè)務(wù)：基本盤穩(wěn)固，受益于下游市場(chǎng)拓展。
　　1）高端鈦合金業(yè)務(wù)為業(yè)績(jī)基本盤，主要為航空、航天、艦船等領(lǐng)域提供關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件、緊固件用棒絲材，2025H1收入占比87%。
　　2）民用航空：C919飛機(jī)材料供應(yīng)商，受益于國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)的批量生產(chǎn)；
　　3）深海科技：載人、無(wú)人潛水器實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，將帶動(dòng)深海油氣勘探、資源開發(fā)，海工裝備制造和升級(jí)等新增產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)鈦產(chǎn)品的應(yīng)用，公司海洋領(lǐng)域鈦合金研制任務(wù)進(jìn)展順利；
　　4）其他：高端鈦材在直升機(jī)、無(wú)人機(jī)、商用飛機(jī)、商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)等方面的推廣應(yīng)用取得了顯著進(jìn)展，獲得了多個(gè)型號(hào)的供貨資格。
　　3、高性能高溫合金業(yè)務(wù)：重要戰(zhàn)略發(fā)展方向，新產(chǎn)品認(rèn)證驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。
　　1）高性能高溫合金材料為公司的戰(zhàn)略發(fā)展業(yè)務(wù)，主要用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)熱端部件，2025H1收入占比9%。
　　2）產(chǎn)能釋放與新產(chǎn)品認(rèn)證驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)：高溫合金二期熔煉生產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸得到緩解。公司突破了返回料處理技術(shù)，有效降低成本，多個(gè)牌號(hào)通過“兩機(jī)”和航天型號(hào)認(rèn)證。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2027年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為22%
　　公司依托于高端鈦合金、超導(dǎo)材料和高溫合金三大核心業(yè)務(wù)的技術(shù)壁壘，充分受益于航空航天、核聚變、深海裝備等下游高景氣需求，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.2、12.1、14.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為43、36、30X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　軍工業(yè)務(wù)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。