>> 銅冠金源期貨-鉛年報：成本與過剩角力，鉛價寬幅震蕩-251210
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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| 1851KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銅冠金源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李婷,高慧,黃蕾 |
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原生端，2025年全球鉛精礦新增產(chǎn)能11萬噸，2026年小幅增加至23萬噸，鉛精礦供應(yīng)由短缺裝向緊平衡。預(yù)計內(nèi)外加工費保持低位，跌幅收窄。廢舊電瓶報廢量較穩(wěn)定，供應(yīng)難以匹配需求，供需錯配的格局下，廢舊電瓶價格易漲難跌。
冶煉端，預(yù)計2026年全球精煉鉛供應(yīng)增幅放緩，其中國內(nèi)原生鉛產(chǎn)量增加10萬噸至394萬噸，主要由火燒云及新凌鉛業(yè)新增項目貢獻，增幅收窄。再生鉛新國標(biāo)落地實施將加速行業(yè)洗牌，原料及利潤的雙重掣肘難改，煉廠產(chǎn)能利用率預(yù)計保持低位，全年產(chǎn)量或同比小降0.5%。
需求端看，政策對終端消費呵護有望延續(xù)，以舊換新將繼續(xù)支撐存量電池更換需求，同時電動車新國標(biāo)帶動配套電池需求增長，儲能電池消費占比較小，但耗鉛量穩(wěn)中有增。電池出口依舊面臨貿(mào)易壁壘及技術(shù)替代的雙重挑戰(zhàn)，將抵消其它板塊耗鉛增長，消費增速同比小幅回落。
整體來看，宏觀驅(qū)動中性偏好，利好大類資產(chǎn)，同時原料端的成本支撐及電池企業(yè)剛性采購，托底鉛價。但供應(yīng)邊際增加，且鉛價上漲有望釋放供應(yīng)彈性，疊加需求增速回落，供需過剩存擴大預(yù)期，將對鉛價構(gòu)成壓力。預(yù)計2026年滬鉛主力期價圍繞成本及供需平衡反復(fù)拉扯，走勢以寬幅震蕩運行為主，區(qū)間在16500-18000元/噸。
風(fēng)險因素：宏觀風(fēng)險，供應(yīng)超預(yù)期增長
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