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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　健信超導(dǎo)（688805.SH）是全球磁共振行業(yè)內(nèi)排名第一的超導(dǎo)磁體獨(dú)立供應(yīng)商，已形成包括1.5T零揮發(fā)超導(dǎo)磁體、1.5T無液氦超導(dǎo)磁體、3.0T零揮發(fā)超導(dǎo)磁體和開放式零揮發(fā)超導(dǎo)磁體在內(nèi)的豐富產(chǎn)品矩陣，有望受益于MRI設(shè)備普及率提升及產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈自出可控趨勢發(fā)展。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤4.25/0.56億元。截至12月8日，可比公司對應(yīng)2024/2025/2026年平均PE為64.89/44.78/35.45倍（均剔除極高值）。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是全球磁共振行業(yè)內(nèi)排名第一的超導(dǎo)磁體獨(dú)立供應(yīng)商，突破國際巨頭對超導(dǎo)磁體的長期壟斷，保障國產(chǎn)磁共振產(chǎn)業(yè)核心部件批量供應(yīng)，在全球率先實(shí)現(xiàn)了超導(dǎo)磁體的可完全無液氦化。政策推動(dòng)超導(dǎo)MRI設(shè)備出現(xiàn)下沉普及趨勢，MRI設(shè)備及其核心部件進(jìn)口替代和自主可控需求強(qiáng)烈，無液氦技術(shù)突破有望促進(jìn)新興市場增量需求。（2）本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4192.00萬股，發(fā)行后總股本為16768.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額7.75億元。本次募投項(xiàng)目的實(shí)施有助于突破公司現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步提升超導(dǎo)產(chǎn)品規(guī)?；慨a(chǎn)交付能力，促進(jìn)產(chǎn)品提質(zhì)降本，同時(shí)幫助公司加快部署新型超導(dǎo)磁體的研發(fā)進(jìn)程，推動(dòng)在研項(xiàng)目商業(yè)化進(jìn)程。
　　主營業(yè)務(wù)分析：超導(dǎo)產(chǎn)品收入放量帶動(dòng)公司業(yè)績增長，盈利能力向好凈利潤快速提升，2022~2024年公司營收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別為8.88%和26.91%。超導(dǎo)產(chǎn)品毛利率提升驅(qū)動(dòng)公司毛利率穩(wěn)定上行。公司期間費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定。
　　行業(yè)發(fā)展及競爭格局：國產(chǎn)MRI設(shè)備行業(yè)發(fā)展推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控及產(chǎn)品價(jià)格下降，超導(dǎo)MRI設(shè)備出現(xiàn)下沉普及發(fā)展趨勢，預(yù)計(jì)中國MRI設(shè)備市場規(guī)模2030年可達(dá)227.6億元。磁體是MRI設(shè)備最為核心的部件之一，預(yù)計(jì)2030年中國MRI設(shè)備磁體及梯度線圈市場規(guī)?？蛇_(dá)32.4億元。大型跨國企業(yè)長期壟斷超導(dǎo)MRI設(shè)備領(lǐng)域，國內(nèi)廠商加快追趕腳步，頭部企業(yè)大多自產(chǎn)超導(dǎo)磁體。公司是全球最大的MRI永磁體供應(yīng)商，是行業(yè)排名第一的超導(dǎo)磁體獨(dú)立供應(yīng)商。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2025年12月8日）靜態(tài)市盈率為37.17倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）、奕瑞科技（688301.SH）、康眾醫(yī)療（688607.SH）和辰光醫(yī)療（920300.BJ）作為同行業(yè)A股可比上市公司。截至2025年12月8日，可比公司對應(yīng)2024年平均PE（LYR）為64.89倍（剔除極高值康眾醫(yī)療和負(fù)值辰光醫(yī)療，對應(yīng)2025和2026年Wind一致預(yù)測平均PE分別為44.78倍和35.45倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、研發(fā)失敗及研發(fā)成果無法產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)；2）存貨規(guī)模較大且存在跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。