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本次風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)整降低了保險(xiǎn)公司部分長(zhǎng)期持倉(cāng)股票及外貿(mào)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因子，旨在培育壯大耐心資本，加大保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的支持力度，有效服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，有助于提升保險(xiǎn)公司資本運(yùn)用效率，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，且有助于股票市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)證券行業(yè)而言，長(zhǎng)期資金入市將帶來(lái)增量機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)需求。在行業(yè)景氣度向好的背景下板塊長(zhǎng)期估值中樞有望提升，建議布局頭部券商擴(kuò)大綜合優(yōu)勢(shì)與中小券商打造差異化特色化競(jìng)爭(zhēng)力兩條主線。
　　要點(diǎn)
　　調(diào)降部分長(zhǎng)期持倉(cāng)股票投資與出口信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)因子指標(biāo)。金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》，調(diào)整了保險(xiǎn)公司部分業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)因子：1）持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)3年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27；2）持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36；3）出口信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)因子從0.467下調(diào)至0.42，準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)因子從0.605下調(diào)至0.545。
　　本次調(diào)整旨在更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金耐心資本作用，并更有效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。1）長(zhǎng)期股票投資指標(biāo)調(diào)整旨在鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，將更多資金配置于藍(lán)籌股、紅利股及科創(chuàng)板企業(yè)，有助于更好地發(fā)揮保險(xiǎn)資金“壓艙石”作用。同時(shí)，增加長(zhǎng)期投資引導(dǎo)保險(xiǎn)公司提高長(zhǎng)期投資管理能力，有助于其強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。2）通過(guò)降低外貿(mào)相關(guān)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的資本占用，政策直接鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司為外貿(mào)企業(yè)提供更多風(fēng)險(xiǎn)保障，更大力度支持中資企業(yè)“走出去”，服務(wù)“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略。
　　險(xiǎn)企資本運(yùn)用效率有望提升，引長(zhǎng)期資金入市。保險(xiǎn)公司：風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降將直接提升償付能力充足率，有助于提升資本使用效率，為其增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)打開(kāi)空間，并有利于優(yōu)化長(zhǎng)期投資回報(bào)。資本市場(chǎng)：培育壯大耐心資本政策深化，保險(xiǎn)資金作為重要機(jī)構(gòu)投資者，其加大長(zhǎng)期配置力度，有助于減少市場(chǎng)波動(dòng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。證券行業(yè)：股票市場(chǎng)引入增量資金有望提升交投活躍度，重點(diǎn)利好機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)，同時(shí)也對(duì)研究、托管等綜合服務(wù)能力提出了更高要求。
　　投資建議
　　監(jiān)管政策定調(diào)積極，券商板塊估值存在向上空間。截至12月9日，板塊市凈率1.38倍，位于近十年35%~36%分位。當(dāng)前監(jiān)管政策定調(diào)積極，引導(dǎo)資本市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化與機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展，證券行業(yè)“十五五”發(fā)展路徑清晰，政策為增量“耐心資本”入市打開(kāi)空間，在行業(yè)景氣度上升背景下板塊長(zhǎng)期估值中樞有望上升。建議關(guān)注頭部綜合券商優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大以及特色中小券商錯(cuò)位發(fā)展兩條主線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場(chǎng)流動(dòng)性表現(xiàn)不及預(yù)期；證券市場(chǎng)及利率大幅波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)加劇；資本市場(chǎng)開(kāi)放加速帶來(lái)海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與外資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)壓力；同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)或引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)；券商并購(gòu)不確定性或影響板塊價(jià)格穩(wěn)定。