>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品早報-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
大小： |
2515KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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蛋白粕
【行情資訊】
隔夜CBOT大豆尾盤小幅收漲，受出口需求支撐，巴西升貼水穩(wěn)定，大豆到港成本穩(wěn)定。周三國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨漲10元，華東報3010元/噸，豆粕成交尚可、提貨較好。MYSTEEL預(yù)計本周油廠大豆壓榨量為205.583萬噸，上周壓榨大豆221.16萬噸，上周飼企庫存天數(shù)為8.49天環(huán)比上升0.32天，上周國內(nèi)大豆、豆粕均去庫，因到港量及壓榨量環(huán)比下滑，國內(nèi)豆粕表需下滑程度相對較小。
巴西主要種植區(qū)未來兩周預(yù)報降雨偏多，大豆種植率已達94%。然而阿根廷主產(chǎn)區(qū)預(yù)計降雨量持續(xù)較少，產(chǎn)區(qū)還未達到一帆風(fēng)順。全球大豆預(yù)測年度庫銷比同比仍較高，尚不足以產(chǎn)生CBOT大豆盤面種植利潤豐厚的行情，預(yù)計在南美天氣沒有出現(xiàn)顯著問題背景下大豆到港成本仍然震蕩為主。截至12月2日機構(gòu)統(tǒng)計9月大豆買船876萬噸，10月773萬噸，11月652萬噸，12月485萬噸。
【策略觀點】
進口成本方面，全球大豆新作產(chǎn)量一直被邊際下調(diào)，總產(chǎn)量已持平于總需求，全球大豆供應(yīng)相比24/25年度有所下降，這意味著進口成本的底部或已顯現(xiàn)，但向上空間或需要更大的減產(chǎn)力度。當(dāng)前國內(nèi)大豆庫存處歷年偏高水平，豆粕庫存偏大，榨利承壓，不過逐步進入去庫季節(jié)，存在一定支撐。豆粕在成本有支撐，榨利承壓的情況下預(yù)計震蕩運行。
油脂
【行情資訊】
1、MPOB11月數(shù)據(jù)顯示馬棕減產(chǎn)，但出口低迷，下游買興不高，市場對利空通過高頻數(shù)據(jù)已有預(yù)期，但出口下滑幅度高于預(yù)期，短期偏空，中期關(guān)注減產(chǎn)季節(jié)減產(chǎn)力度。
2、馬來西亞棕櫚油局（MPOB）：隨著春節(jié)前的補庫活動啟動，馬來西亞棕櫚油出口需求有望改善。
周三國內(nèi)油脂先跌后有所修復(fù)，外資小幅加多棕櫚油，加空其他油脂，馬棕累庫壓制行情，中期東南亞產(chǎn)地仍存去庫預(yù)期。廣州24度棕櫚油基差01-20（0）元/噸，江蘇一級豆油基差09+270（0）元/噸，華東菜油基差01+320（0）元/噸。
【策略觀點】
今年馬來、印尼棕櫚油產(chǎn)量超預(yù)期壓制棕櫚油行情表現(xiàn)，11月馬棕高頻出口數(shù)據(jù)不佳亦抑制反彈。不過棕櫚油短期因供應(yīng)偏大累庫的現(xiàn)實可能會在四季度及明年一季度迎來反轉(zhuǎn)，因為季節(jié)性產(chǎn)量下滑，全球需求季節(jié)性下滑幅度相對更小。策略上，印尼9月數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量大幅下滑，建議嘗試回調(diào)做多思路。
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